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世界经济复苏及良好的地区经济发展环境，使得恒指有望在明年年初挑战15000高点
北方联合国际投资管理有限公司分析师 雷海华
恒指近一个月来跌宕起伏的倒N型走势再次印证了股市波动变化的特征。从10月初开始，恒指达到近半年来的高点13380。还没来得及在高位企稳，恒指随即进入下降通道，在
美大选前跌去500多点；紧接着大选形势的明朗，资金入市积极性陡然增强，成交量也急剧放大，恒指在不到20天的时间内上涨了1000余点，并于11月15日收盘时创下自2001年3月来的新高13932点；而近两天恒指又陷入13800点左右的弱势整理之中。在股市中虽然大起大落的行情并不鲜见，但像这种波澜壮阔的行情确实为数不多。这种大上升、小回调、再上升的间歇式逐步推升的过程，对投资者特别是不太善于把握行情的中小投资者来说是一个绝佳的投资获利机会。恒指近期的这种来回波动，除了技术回调要求外，更多的是由于几大宏观因素的影响。
美国仍是风向标
港股与外围股市特别是美国股市的联动性是有目共睹的，美国政治经济生活中的几乎每一件大事都会及时地波及到港股的走势。
世界经济包括香港经济的复苏以及中国内地经济的高增长，使得国际投资机构是看好港股特别是中资股；但直到10月底的前一周，恒指还在13000点低位徘徊，观望气氛甚为浓厚，其中一个重要原因是在美国选情不太明朗的情况下投资者缺乏投资意愿。
事实上，在大选之前留意一下全球主要金融市场的交易情况就可发现，投资者的入市意愿普遍都不强烈。与此时的恒指低迷相类似，纳斯达克交投清淡，道指也徘徊在10000点左右，成交量也不高。但是市场的做多动能却在弱市中积压，并随着选情的逐步清晰而日益强烈，导致了10月底最后两天的井喷行情，成交量较前几个交易日急剧增加，推动恒指在之后不到20天的时间内上涨1000余点，并达到上文提到的13932点新高。
而在经济因素方面，美联储今年来连续四次加息的举动引发了市场对地区甚至是世界经济是否已经进入加息周期的揣测。特别是跟随美国今年来的第三次加息，中国于10月28日作出了九年来的首次加息的决定后，投资者更加把利率作为一个在投资决策时参考的重要经济变量。这反映在市场上，投资者会对行业重新估值，尤其是对利率变化敏感的行业如房产、银行保险业重新估值。前期房地产类股在美联储加息决定作出后的大幅下跌、金融股如中国平安(行情 论坛)、中国人寿(行情 论坛)的逆市上升就是投资者在加息背景下对行业重新估值的结果。另外，频繁过度的加息对整个大盘也都有抑制作用。
热钱煽风点火
伴随着美元的日益贬值，亚洲区货币特别是人民币的升值预期在不断加强，国际投机资金在美元资产不断贬值而缺乏吸引力的情况下，纷纷将巨额资金投向开放自由的香港市场。
这些热钱在人民币没有正式升值前仍然会滞留在本地市场，它大致通过两种途径对股市发生作用。
第一，直接进入房地产市场，抬高楼价，造成房地产行业欣欣向荣的景象，从而诱使投资者选择房产类股票，推动此类股票价格上涨。由于房地产类股在恒指成分股中占了很大的权重，所以它的率先发力会带动整个大市的上升。最近恒指的几次行情中就有几次是由房产股率先带动起来的。当然，这次香港楼市的繁荣主要是跟随香港整体经济的复苏而发展起来的，热钱的流入只是起了推波助澜的作用。
热钱影响股市的另一种途径就是直接进入股市，推动股价的上涨。特别是中国概念的H股与红筹股，由于其定价相对较低以及中国经济未来的高增长预期所带来的增值潜力，特别受到国际投资者的青睐。香港金融管理局的有关数据显示，目前香港银行体系的总结余水平达数百亿港元之巨，迫使香港金管局不得不拿出巨额港元来入市对冲以维持联系汇率的稳定。这些热钱的大部分将流入股市，而这大部分中的大部分将用来追逐中资股(包括国企股与红筹股)尤其是中资新股，其中航空、金融、消费类股又是这些热钱近期追逐的重点，如最近就有国际投行机构增持中国航空类股。而今年来股价几乎翻了一番的国内金融概念(不良资产处置)股银建国际(行情 论坛)，其超强的抗跌性中明显带有国际主力机构不断重金介入的痕迹。
当国际热钱的逐利欲望遭遇冷却之风时，它会或多或少地停止流入，甚至干脆趁机高抛获利。资金的突然抽逃会导致股市的下跌甚至恐慌性的抛盘，引起市场的剧烈波动。近期，中国政府高层关于人民币汇率制度不会轻易变动的讲话，其冷却效应似乎就已经传导到了香港股市上，导致成交量大幅萎缩，市场处于弱势整理之中。
长期向好趋势确立
综合来看，正是以上诸多宏观焦点因素的变化导致了恒指近期的来回波动。此外，国际油价、地缘政治局势的变化也影响到恒指的走势，加剧市场的波动。同时，短期逐利性也使得投机资金趁机高位抛压了结，从而抑制市场的进一步上升。
恒指近期的来回反复表现都有上述因素在起作用。但尽管如此，鉴于世界经济的复苏以及良好的地区经济发展环境，长期向好是恒指未来较长时期内的发展主线。正如投资分析师们所预测的那样，如无重大意外事件的发生，恒指在明年年初将会挑战15000的高点。
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