保险机构入市办法实施 保险股受惠几何

　　江南金融研究所 曾轶舒

　　10月24日，中国保监会和中国证监会联合发布的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》为保险资金直接入市放行，同时也引发了投资者对相关保险类企业的思考。

　　《办法》的核心内容

　　《办法》指出，符合条件的保险公司可以直接或委托保险资产管理公司从事股票投资，参与一级、二级市场交易，买卖人民币普通股票、可转换公司债券及保监会规定的其它投资品种。同时指出，保险机构投资者投资股票的比例，按照成本价格计算，最高不超过该公司上年末总资产规模的5%。中国保监会将根据股票市场容量、风险程度及保险公司投资状况等因素，调整投资比例。

　　据市场人士估计，以2004年8月末保险资金运用余额10012亿元为基准，按照投资股票比例最高5%的标准计算，保险资金投入股市的最高规模将在500亿元至600亿元之间。而在这些资金中，有部分资金可能会来自于中国人寿(行情 论坛)(2628 )、中国平安(行情 论坛)(2318)与中国财险(行情 论坛)(2328)等在香港上市的中资保险企业。

　　多元化投资刻不容缓

　　从今年中期业绩报告看，由于内地保险资金投资过于单一，加之自今年4月以来内地A股市场持续低迷，各保险企业都遭受不同程度的投资损失。例如，中国人寿上半年已实现投资亏损净额为0.63亿元，而2003年同期实现投资收益4.2亿元；未实现交易证券损失由去年同期收益净额1.7亿元下降至亏损净额7.23亿元。而中国平安2004年上半年的投资收益率则降至3.6%，2003年同期则为4.5%。

　　因此可见，保险类企业提高投资收益，实现多元化投资刻不容缓，而内地证券市场也需要有新的资金注入，中国保监会和中国证监会打开保险资金入市的闸门。

　　众多的机构投资者认为此举利在长远。中国人寿董事长王宪章表示，去年内地保险资金收益率仅2.68%，比前年下降0.46个百分点，但国务院今年内陆续推出推动保险业发展的政策，包括放宽保险资金投资可换股债券、外汇资金海外投资，以及投资A股市场等，这将有利于提高保险资金的运用效益。

　　中国平安受益最大

　　根据三家保险企业的年报分析，笔者认为受益最大的可能是中国平安，该公司历年的理财情况也是三者中最优的一家。

　　2004年上半年，中国平安及时调整投资结构，令债券投资占到公司投资资产总额的47.7%，2003年年底则是43.7%。这一调整得到了时间验证，公司成功规避了今年内地A股市场的下跌风险，这也说明公司具备一批良好的资产管理人。相反，近期中国人寿的国债风波将直接触发市场对资产管理人风险意识的思考。

　　对于《办法》的颁布，市场反映较为平静。三只中资保险类H股并未因此受市场追捧，近几个交易日的走势基本追随大盘。当然，这也表明投资人已日趋理性，毕竟保险资金入市是一个长期的过程，而对于相关企业未来业绩的影响则更要区别对待了。

　　资料链接：保险资金入市进程备忘录

　　1995年 《保险法》正式颁布。内容规定保险公司的资金运用，限于银行存款、政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。保险公司运用资金金占其资金总额的具体比例，由保险监督管理机构规定。

　　1999年 中国保监会颁布《保险公司购买中央企业债券管理办法》和《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》，批准保险公司投资企业债和基金。

　　2002年12月 中国保监会宣布取消《保险公司投资证券投资基金资格审批》和《保险公司投资证券投资基金的投资比例核定》。

　　2003年6月 中国保监会出台《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，对保险资金投资企业债放宽。

　　2004年2月 国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，其中首次明确提出“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场”。

　　2004年4月 中国保监会印发《保险资金运用风险控制指引(试行)》。

　　2004年6月 中国保监会印发《关于调整保险公司投资银行次级债券、银行次级定期债务和企业债券比例的通知》。

　　2004年7月 中国保监会下发《关于保险公司投资可转换公司债券有关事项的通知》。

　　2004年11月 中国保监会和中国证监会联合发布的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，为保险资金直接入市

　　放行。

　　(曾轶舒整理)