国际油价狂飙不止 H股公司将如何应对

　　立刻注册新浪免费邮箱，激活1G空间

　　江南金融研究所 曾轶舒

　　自上月美国南部墨西哥湾一带受台风吹袭后，一些离岸钻油设施受到破坏，当地产油量只有平常的七成，而受破坏的设施估计最快也要待45至90天才可修补完毕。从时间上看，不出两个月将至冬季，美国要在这段期间储备足够的石油过冬似乎会有一定困难，原油价格因此被市场再次推高。纽约商品交易所轻质原油11月份期货价格突破每桶53美元，最高达 到53.4美元，再创近年来新高。

　　三因素导致世界原油价格上涨

　　自去年伊拉克战争爆发以来，世界原油价格一直呈现上涨态势。究其原因，笔者认为有下列三方面：第一、政治风险造成石油溢价，市场人士预计这一因素大概占到石油价格上涨的10%-20%的水平。从去年以来的伊拉克战争、到今年的俄罗斯尤科斯事件、墨西哥湾伊万飓风、以及非洲最大的石油出口国尼日利亚的罢工事件，一系列政治与外在因素引发世界石油价格的上涨；第二、从供给的基本面分析，世界原油的供给弹性越来越少。以欧佩克为例，近20年中，1985年该组织剩余1500万桶，占到总需求的25%；1990年该组织剩余550万桶，占到总需求的8%；最近两年，该组织剩余200万桶，仅占到总需求的3%。另外，经过了几十年的开采，石油开采的边际成本明显增加，大为提高了石油的开采价格；第三、自去年以来，世界经济复苏的步伐明显加快，经济增长也使石油的消耗明显增加。例如，全球石油增量1/3被处于经济高速增长的中国所消耗，处于经济增长中的印度对石油的需求也在逐年增加。

　　国际油价中长期可能回归

　　从下半年经济发展的情况看，三季度世界经济出现放缓迹象，并可能在今年后期步入短期调整。以美国为例，今年一季度美国经济大幅度增长，GDP增长4.5%；二季度经济增长速度明显放缓，GDP增幅仅达到3.3%。同样，自4月份内地宏观调控政策之后，众多耗能源行业因此受到抑制，如钢铁、水泥等行业，而对这些行业造成的影响可能在三季度体现。从内地经济增长状况看，笔者预计，三季度GPD增长有可能低于二季度的9.6%。

　　由此可见，从去年下半年到今年年初以来，世界经济增长导致油价上涨的因素已经基本不复存在。笔者看来，一些地区局势的不确定与原油炒家的炒作程度是导致本轮油价上涨的主要因素，但这些只是短期因素。从长期来看，原油价格的过度上涨也不符合产油国的长远利益，这也是世界众多国家不能容忍的，因而欧佩克一而再、再而三地增加产量抑制油价上升，目的是为了平抑石油炒家们对原油价格的过度炒作。基于上述分析，笔者认为，国际油价短期将有可能继续维持高位，中长期有走低趋势，预计今后可能会回到40美元左右的水平，但若回到年初30美元附近，笔者估计比较困难。

　　H股指数创出半年内新高

　　受石油价格上涨与内地长假影响，众多游资短期内又重新流回香港。中石油(0857)、中海油(0883)等一线石化概念股疯狂演绎上涨行情。在重磅石化股的带动下，H股中众多的原材料股再现走强态势，如有色金属、煤炭等，而钢铁、电力股也受到带动。三大保险类股票一举收回前期失地，中国人寿(2628)、中国平安(2318)均创出近期新高。在各大成份股纷纷走强的情况下，H股指数大幅度上扬，从9月30日收盘的4649.66点启动，一度冲过4800点的关口，创出半年内新高。

　　在油价继续高启的形势下，后市H股走势可能是众多投资者所关注的。基于目前H股成份股的状况，笔者认为油价维持高位，对各企业的影响不一。因而，笔者看来，对于H股中各行业股票的后期走势应该区别对待，而这些股票的走势反过来又制约着H股大盘。

　　细数各行业后市众生相

　　石油行业：油价上涨对该类企业业绩提升明显有利，从而对股价有绝对支撑作用。笔者对中石油、中海油等一线石油类企业继续看好。

　　化工行业：油价上涨使得炼油、石化企业成本上升，成品油及石化产品与原油形成的价差影响不一。一般情况，负面影响会大一些。

　　无疑，石油价格上涨对于航空公司是负面的，但由于中国对成品油实行一定程度管制，成品油价格的调整将落后于国际市场一段时间。在这种体制下，航空公司受世界原油价格上涨的压力将相对得到缓解。所以，笔者看来，暂时性的油价上涨并不能对航空公司造成太大影响，但一旦市场预期高油价是长期性的，航空股股价必然会遭到打压。

　　对煤炭等其它能源行业来说，油价上涨对企业业绩主要体现在能源替代方面，但这种影响只有在油价长期处于明显高位时才会体现。目前，由于内地能源相对缺乏，该类股票应继续看好。

　　笔者认为，保险股与油价没有多少关系。在内地经济继续增长、居民购买力逐年提高、今年第四季股市将走好的情况，建议投资者对该类股票看高一筹。

　　相反，对汽车行业而言，油价上涨对企业业绩的影响较为间接。当国际原油价格长期处于高位，内地成品油价格最终会上涨到一个相当高度，这将显著提高汽车的拥有成本，因而对长城汽车(2333)、庆铃汽车(1122)等公司股票不利。

　　尽管钢铁股的部分股票市盈率很低，例如重庆钢铁(1053)仅有4倍左右的市盈率，但由于该行业竞争日益激烈、国家对房地产项目的继续调控、能源价格只升不跌，都将抑制钢铁行业后市的快速发展，笔者对该行业保持谨慎态度。

　　同时，对于三大电力企业，如华能国际(0902)、大唐发电(0991)、华电国际(1071)也存在不确定因素。油价上涨将提升部分发电企业的成本，显然会波及公司股价。但由于目前内地电力需求仍趋紧张，投资者对该类行业的部分股票仍可适当关注。

　　总之，石油价格短期上升对各H股成份股影响不一，笔者预计市场不会走出单边态势。因而，对于其后期走势而言，笔者中长期继续看多，但短期由于受前期部分获利盘的影响，大市震荡整理的可能性较大。