注入最优资产 魏家福精心打扮中远控股

　　特约记者 罗绮萍

　　55岁的中远集团董事长魏家福从事航运38年，曾经是个船长。在他手上，中远集团共有13艘第五代集装箱船，这种被称为“海上航母”的集装箱船，每艘最多可装载25446个标准箱。

　　这位船长对此当然不会满足，他要打造另一艘巨船，即上市航母：即将于6月30日在香港上市的中国远洋控股(1919.HK，以下简称“中远控股”)，以招股价中间价计，市值达300亿港元，将会成为香港市值最大的综合航运股。

　　招股不利因素居多

　　据本报获得的招股书初稿显示，中远控股是次发行22.44亿股H股，招股价4.25-5.75港元，募资额95亿-129亿港元，募资所得的40%将用于扩充船队，约45%将用于偿还贷款，余下为一般营运资金。公开招股将于6月20日开始，6月23日结束，预期6月30日在香港交易所挂牌。

　　招股书初稿还披露，中远控股预测2005年纯利不少于41.46亿港元，较2004年的41.57亿元纯利轻微下跌0.27%，预测市盈率为6.5倍至8.5倍，公司派息比率拟至少为25%，今年的资本性开支为76亿元。

　　这艘航母甫出海即遇上大风浪。在中远控股招股之前，神华能源(1088.HK)及交通银行(3328.HK)两家大型H股抢先上市，加上香港金融管理局于5月推出三项优化联系汇率措施，市场资金抽紧，按招股日期安排，已认购交行的投资者，来不及取回被冻结的资金再投入中远控股，这令投资者担心中远控股招股反应一般。

　　最不利的是市场预期航运景气周期即将见顶。魏家福6月13日在香港会见机构投资者时，便不断被追问对航运周期的展望。一名与会的中资证券行分析员对本报说，魏家福在会上强调，不认同航运业已见顶的市场看法，并指中远将受惠于中国经济持续高速增长，航运景气周期将延续至2009年。但多名分析员仍然认为景气周期会于2006年结束。

　　资产向中远控股倾斜

　　魏家福为了打造中远控股这艘上市航母，对中远集团的资产进行了整合。据招股书初稿显示，中远集团截至2004年12月底，已拥有及经营639艘现代化商船，总载重吨为3540万吨，拥有375艘干货船，载重吨达2720万吨，是全球单一最大的干货船集团。

　　中远控股上市后，将持有1994年在香港买壳上市的红筹股(同时为恒生指数成分股)中远太平洋(1199.HK)的52.2%权益，中远太平洋主要从事集装箱租赁、码头经营、综合物流等业务，中远太平洋并持有在深圳发行A、B股的中集集团(资讯 行情 论坛)(000039.SZ)的16.23%权益。

　　另外中远集装箱运输(以下简称“中远集运”)的全部权益，也已注入中远控股，中远集运主要资产是集装箱船队，这是中远集团最值钱的资产。据招股书初稿显示，直至今年3月底，中远集运共有119艘集装箱船，运载能力达30.32万个标准箱，计划在2010年，将运力增至80万标准箱以上。

　　中远控股上市后，未能控制中远集团旗下的所有上市公司，中远集团仍然持有3家上市公司权益，分别是2002年4月在上海上市的中远航运(资讯 行情 论坛)(600428.SH)，1992年在香港买壳上市的红筹股中远国际(0517.HK)， 1993年在新加坡买壳上市的中远投资(COSO.SI)。

　　海外机构兴趣浓厚

　　一名中资证券行分析员对本报说，中远控股上市后，中远集团旗下的五家上市公司(不计只持有16.23%的中集集团)之间将有大量的关联交易及同业竞争，他估计中远集团有意进一步整合旗下的上市公司，否则日后更难在A股市场整体上市。

　　“但当中涉及的问题，比中石化同系整合更难，因为中远集团属下有H股、红筹股、A股、B股和S股(新加坡上市公司)，因为各地的监管要求不同，投资者对股价的看法迥异，所以这次中远控股上市没有推销注资概念，现时国际投资者对注资概念已没有兴趣。”

　　日本及新加坡的投资者反而对中远控股的新股有较浓厚兴趣。一名日资证券行分析员对本报说，日本投资者对航运景气周期看得比较乐观，相信中远控股在2006年之后仍将保持盈利增长，以2005年预测纯利41.46亿港元及招股中间价计，年息率约为4厘，相对区内一些航运股，较有吸引力。

　　但也有基金经理认为派息率不够吸引力，因为中远太平洋过去两年派息比率高达56%，纯以集装箱运输的中远集运去年派息比率也达25%，中远控股集合船队、集装箱运输、租赁，还间接有码头业务，派息比率应该是在两家公司之间。

　　新加坡投资者更是会跟随新加坡政府全资拥有的淡马锡控股的投资方向，据招股书初稿显示，淡马锡将斥资1.5亿美元认购新股，其他机构投资者还包括和记黄埔(0013.HK)及恒基地产(0012.HK)李兆基私人基金，分别斥资1.5亿美元及1亿美元认购。

　　淡马锡企业通讯总监何晓桦接受本报长途电话采访时表示，由于中远控股的招股计划未最后落实，她不便透露入股金额。她表示，淡马锡自去年调整投资方向，加大对海外的投资之后，对包括中国在内的投资都很感兴趣，已分别入股中国电力及民生银行(资讯 行情 论坛)(600016.SH)，另外淡马锡全资拥有的新加坡港务集团(PSA)，刚宣布斥资9.25亿美元，向和黄收购香港国际货柜码头的20%及中远国际货柜码头的10%权益。

　　虽然何晓桦强调淡马锡并无影响PSA的投资决定，但新加坡政府资金对于外界不大看好的码头及航运行业，显然兴趣甚浓。

　　在机构投资者的支持下，中远控股的24%-32%的H股已有人认购，加上日本及新加坡的基金，包销团消息人士对本报说，预计招股反应还可以，但认购的反应及超额倍数肯定不及交通银行。