中远控股IPO香港起锚 机构审慎乐观

　　□本报记者　郭蕾

　　昨天下午，香港君悦酒店云集了上百位基金经理和高级分析员，他们是前来参加中国最大的远洋航运集团———中国远洋运输(集团)总公司(中远控股)首次公开发行(IPO)的机构推介会的。

　　这是中远控股IPO推广的第一天，从昨天开始，中远控股的管理层将进行约两周的路演，并于6月30日左右在香港联交所主板正式挂牌上市，代码为1919。

　　据悉，中远控股将公开发行22.44亿H股，价格区间在4.25-5.75港元。按招股价中位5港元计算，此项IPO集资金额将达到97.36亿港元，可能成为今年第二大IPO，发行市盈率在6.5-8.5倍。

　　公司信心十足

　　中远集团是全球第7大航运集团，拥有119条船。据初步招股书介绍，筹集资金中的45亿左右的港元，将用于采购新船并收购竞争对手公司的股份。还有45亿左右港元将用于偿还债务，其余的资金则将用于升级公司的软件系统。

　　据知情人士透露，该公司强调，它应该得到较高的估值，因为中国的贸易流量正在蓬勃发展，而它在其中占有独一无二的位置，且公司财力雄厚。

　　参加了推介会的分析人士表示，中远控股对未来很有信心。计划在2010年达到80万标准箱，较现在的30万标准箱翻了逾一倍，高于中海集运(资讯 行情 论坛)和东方海外(资讯 行情 论坛)的增长速度。

　　另外，中远控股还承诺把年度利润的约25%用来分红派息。分析师表示，这一派息比率高于行业平均水平，可能会减轻投资者的担忧，即如果航运业如预期那样，在未来两年进入下降周期的话，投资回报可能会递减。

　　但其对今年的盈利预期为41.46亿元，略低于去年41.57亿元的盈利。有报道指，这可能与中国加入WTO后统一内外资企业税率有关。但在推介会上，有基金经理问及此事时，公司高管暗示，作为中国最大的航运企业，可能能够享受一些优惠。

　　机构审慎乐观

　　东裕金融管理有限公司林子津表示：“公司高层在会议中提到，航运业在2009年盈利能力见顶，但香港的机构投资者则普遍认为，在2006年将会见顶。2006年，中远控股的盈利大致保持平稳。定价在靠近下限4.25港元的水平比较合理，也就是说5元以下。”

　　而国泰君安(香港)运输行业分析员林志远则认为：“今年航运运费会是高峰期，明年将有所回落，对中远控股的盈利造成影响。不过由于港口、物流等其他业务的保证，中远控股盈利将进入一个稳定期。”

　　软库金汇集团执行董事温天纳向记者表示：“行业周期等不明朗因素是定价幅度宽的主要原因。今年6月，有650亿港元的新股上市，加之利率上升，股市偏弱，基金经理不大可能给出高溢价，出价时肯定会比较保守。神华能源最终的统计结果是超额认购近20倍，估计交行的情况要好些，能有40到50倍。中远控股的超额倍数估计会与神华近似”。

　　大福证券(资讯 行情 论坛)研究部主管麦德光认为，中远控股的概念不错，包括集装箱运输、码头、集装箱制造、物流等航运的各个环节。他表示，值得一提的是，集装箱运输无论从盈利比例还是盈利增长来看，都是各类业务中领先的。

　　麦德光指出，公司的主要资产是香港上市公司中远太平洋(资讯 行情 论坛)52%的股权，按中远太平洋昨天的收盘价14.9港元计算，这部分资产的市值是170亿。按昨天公布的招股价区间计算，中远控股的总市值为260-353亿港元。这样，中远太平洋的市值已经占中远控股总市值的一半甚至更多，但中远太平洋去年的盈利却仅占公司总盈利的20%。说明其他业务的盈利能力是很强的。香港另外两家上市的集装箱公司———中海集运和东方海外去年的业绩就有显著增长。中海集运按去年的盈利计算是4倍左右，东方海外的市盈率也在3-4倍。