庆铃汽车：国有股减持止于净资产限制 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年05月25日 16:06 21世纪经济报道 | ||||||||
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特约记者 罗绮萍 香港报道 庆铃汽车1122.HK第二大股东五十铃，于5月23日宣布增持庆铃汽车股权计划。五十铃今次选择增持的方式，既非认购新股，也不是向大股东收购旧股，亦不是在市场自行
是次的收购价为1.92港元，较庆铃汽车在5月17日停牌前收市价1.48港元，有29.7%的溢价。五十铃采用这种部分收购的增持方式并不常见，该公司只收购现有H股的30.45%，现有H股股东可以全部或部分H股接纳收购建议，如果接纳的比例高于30.45%，五十铃只会收购股东手上的部分H股，比例最少也会有30.45%，即假设股东有2000股，最少有609股会被收购。 政府无即时收益 美林证券同日发表报告指出。五十铃采取这种方法，主要是避免持股比例增至30%，触发全面要约收购。美林预期五十铃日后会继续增持庆铃汽车，并对庆铃汽车股价走势表示乐观，将目标价定为2.6港元，与每股净资产相若。 庆铃汽车的12.44亿股(占总股本50.1%)内资股，属庆铃集团持有，实际股东为重庆市政府。是次五十铃增持之后，有权在现有一名董事的基础上多提名一名董事，另外也会提名一名人士，由董事会委任为公司的总经理，即现时的庆铃汽车董事长兼总经理吴云，会让出总经理职位予日方代表。现时五十铃派出日本五十铃的常务董事望月义人，出任庆铃汽车的董事。 这次重庆市政府让出部分管理权，但却无即时收益，囿于出让国有股的作价不能低于每股净资产，这次五十铃虽已出高价收购庆铃汽车股份，重庆市政府仍无法趁机套现。 香港浸会大学工商管理学院院长、公司管治与金融政策研究中心主任何顺文接受本报专访时指出，国际的机构投资者会以市场价值来衡量一家公司的作价，而非资产净值，有关部门应该考虑以特别批准的形式，来处理一些市场价与资产净值偏离但入股者对公司有协同效应的个案，这样才能达至国有股减持的目的，否则国家只能卖掉好苹果，剩下烂苹果。 “我明白中央对国有资产流失有忧虑，也担心部分行业会被外国投资者操纵，但大家必须在中间找出平衡点，不要担心出现不同声音，这样才能真正启动国有股改革。”何顺文指出，在香港上市的H股已具备较A股更佳的国有股减持条件，因为有较多的外国投资者，会有兴趣买入国企股，但作价必须合理，外国投资者会基于进军内地而给予一定溢价，但作价不能偏离公司的盈利能力，也不应该以资产净值为必然指标。 荷银证券中国研究主管范卓云接受本报访问时也指出，国资委正就国有资产定价问题不断进行研究，估计国资委担心开了先例，会引发地方政府贱卖国有资产的浪潮，但她认为这个问题必须解决，否则国有股减持只是空谈。 她说资产净值只是买卖的一个参考因素，最重要的是资产产生现金的能力，即盈利能力。 折价现象普遍 庆铃汽车刚于今年3月7日，被恒指服务公司从恒生中国企业指数(俗称国企指数)成分股中剔除。恒指服务公司自2001年10月3日起，改变国企指数“来者不拒”的政策，由以往所有H股均可成为成分股改为只有市值较大，并在恒生综合指数(资讯 行情 论坛)成分股内的H股公司，才会成为成分股，当时成分股数目由54家减至25家，现时则增至37家，同时将表现较逊的公司剔除。 恒指服务公司历年剔除的H股成分股中，普遍出现股价低于每股资产净值的情况。据本报统计，以5月23日收市价计，最少有19家国企H股的股价较每股净资产出现折让，以沈阳公用(0747.HK)、长城汽车(2333.HK)、经纬纺机(资讯 行情 论坛)(0350.HK)及新华制药(资讯 行情 论坛)(0719.HK)及第一拖拉机(0038.HK)为例，折让率均超过50%(详见附表)。 要以净资产值减持国有股，除非这些公司股价飞升，或者有投资者以完全偏离市值的高价收购，否则这些股份难以脱手。 事实上，庆铃汽车在交易前，股价已经飞升，市场早已风闻五十铃有意增持，故令庆铃汽车的股价由今年初的1.07港元上升至停牌前的1.48港元，累计升幅达38%，如果计入5月23日复牌时的升幅，累计升幅高达53%。在这种情况下，市价与净资产仍有36.32%的折让。财政部要把苹果定价到愿买愿卖，确实颇考功夫。 |
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