中海油登陆 10亿元参股加拿大MEG打入油砂业务

　　这并非一个回报立竿见影的投资，MEG在2008年以前，不会提供任何盈利。对中海油而言，吸引力不在原油上，MEG拥有的勘探经验及开采技术，才是收购的关键

　　本报记者 罗斌

　　雄心勃勃的中海油(行情 论坛)(883.HK)，在购买优尼科计划受挫后，很快挽回了一些 颜面。4月12日，中海油宣布，以1.22亿美元收购加拿大MEG能源公司逾17%的股权，打入概念丰富的油砂业务。MEG是一家专注于油砂勘探的小型能源公司，它拥有一项技术，用蒸汽溶化地表下的油砂，然后将重油抽出地面。在油砂储量丰富的加拿大阿尔伯塔省，MEG拥有大片土地，可采储量约有20亿桶原油。

　　以往关于收购价格的“办公桌分歧”，在中海油内部并未产生。未来不超过0.37美元/桶油当量的低廉价格，让管理层一致认为，对MEG的投资回报将超过15%。

　　但这并非一个回报立竿见影的投资，MEG在2008年以前，不会提供任何盈利。对于中海油而言，MEG的吸引力不在原油上，其拥有的勘探经验及开采技术，才是收购的关键。

　　长达7年的油价持续走高局势，降低了油砂开采的高成本低质量风险。而中国这条迅速成长变得有些饥饿的“龙”，开始盘点境内一切可能的原油资源，包括油砂。

　　早在2004年5月，国土资源部、发改委和财政部共同组织，开始对境内油砂资源进行首次盘点，就在盘点启动的一个月前，国家给予了中海油陆地原油开采的牌照。

　　最终的油砂储量报告，要待2005年6月后才能公布，但中海油董事长傅成玉已兴奋地宣称“中国最近发现了丰富的油砂矿”。

　　入股MEG

　　MEG计划在2008年达到日产2.2万桶原油的生产能力，但提炼油砂需超过10亿美元的投入，根据股权推算，MEG总资产不过7.3亿美元，面临严重资金瓶颈。　

　　MEG财务总监霍姆表示，公司急需资金，与中海油的协议只是集资计划的一部分，这只是普通股权的转让，在未来10名成员组成的董事局中，中海油的代表只有一席。

　　此次超过10亿元的收购，对于拥有22亿元现金流、向股东大幅派息超过43%的中海油来说，轻而易举。

　　中海油通过旗下的CNOOC Belgium BVBA与MEG签订合同，买入16.69%股权，相当于MEG已发行1364万股普通股。

　　MEG在加拿大阿尔伯塔省拥有52个连续油砂区块的租赁许可证，以及100%的工作权益，总面积达3.29万英亩。据估算，以上区域共有油砂地质贮量超过40亿桶，总可采贮量约20亿桶。

　　这意味着，若MEG开采成功，中海油未来将拥有3340万桶原油份额，相当于0.36美元/桶成本。中海油首席财务官杨华由此兴奋地表示，很高兴能以低成本进入MEG的油砂项目。在傅成玉看来，收购将有利于中海油吸收砂地采油业务的经验。

　　国际知名投资银行高盛分析称，由于有关收购无助2008年前提高中海油产量，公司管理层视该项目为低风险的长线策略性投资，高盛维持中海油与“大市同步”的评级。

　　报告指出，预料MEG油砂的开发成本介乎每桶1.62至2.43美元，现金操作成本则每桶4至7.3美元。该收购亦让中海油取得显著采贮量，是次收购标志着内地探油技术转移及改良，符合中海油要求收购项目内部回报达15%的指标。

　　油砂资源

　　若不是1998年以来，国际油价由10美元/桶持续上涨到现在的53美元/桶，能源公司不会对油砂开采产生兴趣。

　　油砂为沥青、水与黏土和沙石的混和物，与常规原油的生产有很大不同。一般原油可直接抽取或从多孔隙岩石中收集，但油砂须用萃取工艺分离出沥青，再从中提炼出低质量的重油。

　　复杂的工艺让油砂的提炼成本过于高昂，分析数据称，从油砂中分离出石油成本约为25美元/桶。建一个大型油砂提炼厂，需数十亿美元的投入，一旦开始工业化开采就不能突然停产，风险很大。

　　但是，全球油价高位运行，而欧佩克产油国并未显示出迅速提升产量的迹象，给油砂的开采，提供了可行的商业价值。

　　全球除已探明的1万多亿桶常规石油储量外，在非欧佩克成员国加拿大和委内瑞拉，油砂的储量非常丰富，主要分布在非欧佩克成员国加拿大和委内瑞拉。两国储藏着约3.5万亿桶以油砂形式储存的重油，以目前全球每年约300亿桶的消费量计算，其油砂的原油储备可供全球使用100余年。

　　事实上，MEG所在的加拿大阿尔伯塔省，已经拥有超过3000万吨原油产量，加拿大政府更计划到2050年，投资600亿加元开发油砂。

　　而在中国，油砂在全国20个省份广有分布，但因开采成本高昂、技术复杂，从未进行过开采。

　　迅猛的经济发展，让中国成为对外依存度高达45%的石油进口国，为了满足国家对能源的需求，寻找新的接替资源，在国家石油安全的战略考量下，油砂资源被纳入国家视野。

　　2004年5月，国土资源部、发改委和财政部联合组织的全国油气资源摸底，将油砂资源首次纳入评价体系。

　　据《财经时报》了解，共有15个盆地和地区的油砂，进入评价成果报告，其中以准噶尔、柴达木、鄂尔多斯(资讯 行情 论坛)和松辽等地产量居多，最后的数据将在今年6月公布。

　　中国石油经济技术研究中心主任严绪朝曾估计，国内油砂地质资源在1000亿吨以上，含油率为6%-20%，按照平均10%来计算，拥有油砂可采资源在100亿吨以上。

　　自2004年7月以来，中国的石油勘探海陆界线已被打破，中海油得已上岸勘探，入股专注油砂业务的MEG，将有助于届时加快中国的油砂开采技术。

　　尴尬登陆

　　此番进入MEG，是中海油首次将资本转头向北，在产业布局上，虽有设立加拿大重点油产区桥头堡之功效，但亦折射出其亚洲产业布局进展迟缓的无奈。

　　在中海油的产业版图上，数年来一直试图通过并购，在亚洲进行产业结构整合，产生协同效应带来的成本节约及规模生产。

　　2002年1月，它以近6亿美元收购西班牙Repso1公司在印尼的油田；同年12月，以3亿美元，向BP收购了印尼东固液气田12.5%的权益。　

　　中海油欲“蛇吞象”并购优尼科一案，虽最终被雪佛龙德士古164亿美元高价阻挡，但其原拟背靠背出售优尼科北美资产，全力布局优尼科亚洲资产的决心可见一斑。

　　这么做，是因为未来5年内，中国拟将天然气在能源消耗中的比重由2%提高到6%，仅中海油，就有占领天然气市场1900万吨份额的计划，而东南亚(行情 论坛)的天然气蕴藏，可提供稳定气源。

　　此外，中海油的原油产量近3年来提升异常缓慢，均不超过0.5%，以逾一半现金流的10亿元投入加拿大的现金，短期内并不能带来原油产量的提升，这反映出其海外油气资源并购计划上，并无合适目标出现。

　　更何况，在加拿大油砂市场上，中海油并未表现出比另外两家中国能源公司更大的雄心。

　　据外电报道，中石化(行情 论坛)、中石油两巨头已盯上了阿尔伯塔省庞大的石油储量，很可能在与加方达成一个总额逾20亿美元的初步协议。中石化可能投资的项目，是加拿大Enbridge能源公司计划建造的、由阿尔伯塔省到加拿大西岸的输油管工程。该输油管预计可每日输油40万桶，其中80%可输送到亚洲地区，工程最早可于2009年底建成。中石油则正在考虑对阿尔伯塔省的油田进行直接投资，或将采取直接收购和租用油田的方式。

　　也许，中海油进驻MEG最大的功效在于，在未来国内原油上游市场上，让自己具有陆上全业务开采商的资格。