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联交所认为，牛熊证对冲活动不会加剧市场波动
作为全球最大的权证交易市场，香港联交所(0338.HK)一直致力于开发金融衍生产品。但近期联交所拟推出的“牛熊证”，却受到市场质疑。
认股证发行商比联金融产品公司提出，认股证发行量提高，会使股票波动加剧，增
加市场系统风险。
但联交所营运副总裁葛卓豪日前表示，这种说法缺乏依据。“现在已有大量认股证发行，但相关港股波幅没有加剧，反而在收缩。”葛卓豪表示，联交所曾调查多个海外市场，牛熊证对冲活动不会加剧市场波动。
他表示，第一阶段推出的牛熊证，只限于成交量最大的5只股票。联交所希望牛熊证在2~3个月内能够获得香港证监会的批准。
牛熊证(CFD)已成为欧洲、澳洲增长最快的金融产品之一。在德国法兰克福和斯图加特上市的牛熊证超过5500张，月平均成交80亿港元以上。
联交所认为，牛熊证产品结构简单、价格透明度高。而且，可发行牛熊证的个股是流通量最高的股票，发行商很难操控相关股票价格。
牛熊证可分为“牛证”、“熊证”。顾名思义，看多的投资者选择“牛证”(类似“看涨期权”)。相反，看空的投资者选择‘熊证’(类似“看跌期权”)。如到期前相关资产价格到达“收回价”，发行商必须立即收回牛熊证。
举例说明：与股票A挂钩的牛证1、条款A股票现价(牛证发行日)：100元收回价(发行时订定)：83元行使价(发行时订定)：80元财务费用(发行时订定)：0元(假定)2、牛证的发行价=A股票现价-行使价+财务费用=100元-80元+0元=20元3、到期前，若A股票于某交易日的现价跌至收回价(83元)时，发行商必须立即强制收回牛证：牛证在收回时的剩余价值(即可发还给投资者的金额)=A股票现价-行使价=83元-80元=3元4、如牛证从未被收回：到期时，A股票的前五天收盘均价=120元牛证到期时的价值(即可发还给投资者的金额)=收盘均价-行使价=120元-80元=40元5、牛熊证与相关个股的价格变动步调“完全”一致，呈1∶1关系。上例中，至到期日，A股票上涨20元(120-100)，而牛证投资者获利也是20元(40-20)。
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