中国神华A+H压缩溢价空间 掀起双比价冲击波

　　最近新股发行重新启动成为市场关注的焦点，就在市场猜测谁将成为询价制第一股之际，中国神华有望拔得“A＋H”头筹的消息使其成为焦点中的焦点。虽然中国神华未必能够成为IPO询价制第一股，但其“A＋H”的发行方式以及和A股、H股的双比价效应，都决定了这只大盘股的发行上市将会产生不小的冲击波。

　　“A＋H”压缩溢价空间

　　神华上市的话题最早始于2002年，由于市场环境持续恶化，上市计划才一拖再拖。从2004年开始，神华上市进程开始提速，尤其在几次大手笔投资之后，神华对资金的需求变得更加迫切。从最新的发行计划版本来看，“A＋H”是最大的看点。内地和香港两地同时发行上市，这样发行价就将率先接轨。而已经非常成熟的香港市场不会给出过高的溢价，同时，内地也将采取询价方式发行，大大压缩了新股发行的溢价空间。

　　受双重因素影响，神华上市定位将比较理智，按照香港市场大盘蓝筹股市盈率水平预测，神华上市后市盈率在15至18倍比较合理，这个水平是目前很多次新股的发行市盈率。神华上市后一方面将制约机构对其他新股的报价，另一方面港股经过长期上涨后处于高位做头阶段。神华在香港市场上市后，短期之内将受大盘影响很难走出持续上涨行情，这样内地A股市场神华的走势也不容乐观。通过连锁反应，神华的走势将对其他新股次新股产生较大的冲击和抑制作用。

　　对现有蓝筹股冲击有限

　　从公开信息可以知道，神华计划发行A股融资120亿元，可以预见又一只“航空母舰”即将登陆。而作为目前我国规模最大的煤炭企业，中国神华有着优良的经营业绩和巨大的市场影响力，是无可争议的行业龙头，资本市场的地位相当于电力板块中的长江电力(资讯 行情 论坛)。因此，神华的发行上市将进一步壮大现有蓝筹股的阵营。

　　由于现有蓝筹股从去年4月份以来都经历了一番深幅调整，累计跌幅巨大，很多钢铁股和汽车股市盈率降到了10倍以下，做空能量得到了较为充分的释放，继续下跌的空间不大。神华上市后的定位不会比这些股票更低，因此，神华对蓝筹股的积极影响更大。因为股票的市场定位高低的衡量标准绝不是绝对股价，相比之下，动态市盈率的可靠性更高一些。

　　出于这种考虑，神华的发行上市对现有煤炭股也不会构成利空冲击，尽管目前煤炭股价格总体偏高，但15至18倍的市盈率水平和行业持续向好足以构成有力支撑。

　　双赢局面即将出现

　　在弱市中，每次大盘股上市的消息都给市场带来一阵寒意，但神华的发行上市却很有可能出现双赢的局面。一方面，经过三年多的持续下跌，目前股指跌到了五年半以来的最低点，市场的系统性风险相对小了，尽管大盘股将不可避免地考验市场资金面，但并不足以引发新的集中抛售。前面几只大盘股如长江电力、中信证券(资讯 行情 论坛)等上市后都成为大盘转强的契机就是很好的例证。

　　另一方面，按照询价制规定，公开发行股数在4亿股（含4亿股）以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家，同时，机构投资者在询价之后还要配售部分股票。神华发行A股数量不可能低于4亿股，这就决定了神华上市之初就是一只机构重仓股，并且不会陷入少数机构集中持股造成的流动性陷阱。

　　因此，神华这样的基本面和成长性良好的大盘股上市，很可能形成双赢的局面，在为其他大盘股上市开个好头的同时，也为机构投资者提供了一个新的盈利模式。

　　此外，中国神华一旦开了“A＋H”的先河，将拉开内地企业两地市场同时上市融资的序幕，必将大大加快内地股市与国际成熟市场接轨的进程。

　　北京首放 孟庆来