中石油200亿元关联交易收购 尚待巴菲特首肯

　　特约记者 罗绮萍 香港报道

　　走出去，就要遵循外面的规矩，就要适应外面变幻莫测的环境和气候。中国石油天然气股份有限公司(0857.hk，下称中石油(资讯 行情 论坛))斥资207亿元，向母公司中国石油天然气集团(下称母公司)收购海外油气资产，并组成各占50%股权的合资公司(下称新公司)的方案，已提交8月16日的股东特别大会表决。中石油的“小股东”、美国股神巴菲特的一票 ，足以左右大局。

　　关联交易须H股股东表决

　　中石油于6月11日宣布，将与母公司组建一家各占50%股份的新公司，新公司的企业价值约为500亿元人民币，新公司将成为中石油发展海外业务的平台，母公司将向新公司注入多项海外资产，中石油则投入207.4125亿元现金。母公司在套现207亿元之后，还可继续持有新公司50%的股权，中石油现金充裕，将以内部资源支付收购价，毋须发新股集资。

　　6月11日在香港举行的记者会上，中石油财务总监王国梁回答本报提问说：“这个协议达成之后，对于公司今后的成长和发展有利，我相信我们公司的小股东，如果认真分析交易的价格及资料，会作出正确的选择。我们之前没有与巴菲特先生沟通过，但我们相信巴菲特先生会作出正确的选择。”

　　巴菲特可以左右大局，不是因为他的名气。根据香港及美国的上市规则，这次交易属于关联交易须经股东特别大会表决，按规定母公司没有表决权，只由持有H股的股东表决。巴菲特从2003年起持续大笔吸纳中石油股票，累计买进了23.84亿股，占H股总额的13.35%，是中石油H股的单一最大股东。其他大量持有H股的，以欧美机构投资者为主。

　　剔除敏感资产

　　要说服这些“小股东”投赞成票，中石油的第一步是把敏感资产排除在外。这次注入合资公司的资产包中，剔除了最大的一块，即在苏丹的油气资产。王国梁接受本报查询时透露，母公司在苏丹的油气资产，约值200亿元人民币左右，由于众所周知的原因，这次收购没有把苏丹的资产包进去。

　　巴菲特对于中石油收购母公司海外资产已提出意见。他说如果中石油把苏丹的资产放入上市公司，即与西方国家对着干，将会触发欧美资基金经理全面沽货。2004年9月联合国安理会提出决议，若苏丹政府不解决亲政府武装部队危害人道主义的行动，就会停止苏丹的石油出口。

　　本次交易也没有包括母公司在缅甸、土库曼斯坦、伊拉克及叙利亚等政治敏感国家的油气权益，母公司在这些国家的投资也属非常初步。王国梁说，母公司与新公司有不竞争协议，但在敏感国家的投资除外。在敏感国家，还是会先由母公司投资，在有商业效益时，才会注入新公司，新公司对此有优先购买权。举例而言，假如需要投资古巴的油气资源，会由母公司先投资，新公司认为有价值才会收购。他说哪个国家的投资较为敏感，大家心里有数，也不是中石油可以说了算。

　　即使剔除敏感资产，本次收购的资产中，仍有令投资者担心的部分，例如占比例最高的哈萨克斯坦及委内瑞拉资产，都有可能面对政治及经济的不稳定因素。

　　“我们在海外发展项目，都是与所在国政府签订协议的。说绝对没有风险也不现实，当中会包括政治风险、技术风险、经济风险等各种各样的因素。但是不能因为有风险就不干，关键是我们的承受能力有多少？在收购之前，我们已认真评估了各种各样的风险，结论是这些风险确在我们可以承受的范围之内。到目前为止，还从未发生过当地政府不容许我们把开采到的石油卖出去的情况。”王国梁说。

　　收购对盈利有正面影响

　　在解决政治敏感问题之后，要说服投资者，第二步是以财务数据动之以利。王国梁指出，这次涉及12个国家的油气资源的收购可为中石油带来8.8亿桶新的已探明净储量，占现时中石油总额的约5%左右。?见附表?

　　其中最值得注意的是哈萨克斯坦，新公司在当地的两个项目，总净份额探明储量为5.06亿桶，占本次收购总额的57%。

　　另外新公司还拥有全长448公里的肯阿管道49%的权益。王国梁对本报说，肯阿管道未来会与中哈管道等石油管道连接成全长约3000公里的石油管道，从哈萨克斯坦中部的阿塔苏，抵达中国境内的新疆阿拉山口口岸，再延伸到新疆独山子，该线在中国境内约260多公里。

　　中石油已投资272亿港元于新疆独山子石化公司，该公司今年2月刚获批准1000万吨炼油及100万吨乙烯项目，预计2008年建成，届时便可以由哈萨克斯坦输入原油进行加工。

　　另外新公司的资本开支2005年为7.4亿美元，2006年为4.9亿美元，2007年为3.4亿美元。王国梁说这只是现有项目的资本，新公司现在手里还有一些比较好的项目，日后也可能发生资本支出。不过他不肯透露具体情况，只说有10多个项目，规模大小也不肯透露。根据推介资料显示，收购目标在中亚、非洲和南美拥有勘探资产，有较好的勘探前景和勘探潜力。

　　王国梁续称，如以模拟计算，收购对2004年每股盈利有1%的正面影响?交易预期在2005年底完成，真正的盈利影响在2006年?。中石油2004年的纯利为1029亿元人民币，假设当时已完成收购，纯利会增至1040亿元。

　　收购资产的资产回报率为16%，每桶油当量的收购代价为4.4美元，每桶的现金操作成本为4美元，数据都好于中石油现时情况。

　　这宗交易初步得到投资者的认同，中石油6月11日复牌后股价走高，中午收报5.45港元，较停牌前上升2.83%。大和总研分析师曾慧明对本报说，对于中石油这个巨无霸来说，交易只对资产造成1%的影响，实质影响不大。但中石油对外拓展走出重要一步，当中又剔除了政治敏感的海外资产，对公司前景属正面消息。