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胜狮货柜 (716.HK，6.15 港元，未评级)：行业前景仍光明，可考虑换马至中集 (200039.SZ，9.8 港元，买入)，因其市场占有率全球第一，估值较便宜。
全球第二大集装箱制造商胜狮货柜称虽然钢铁成本上涨令成本压力沉重，但其2005年利润率应可进一步改善。管理层指公司产量预期将按年增加超过800,000 个标准箱，升幅达30%。全球集装箱需求应会进一步增加15%。于2004 年，胜狮生产619,000个标准箱，售出占
总产量约93%的标准箱，使用率高达90%以上。公司计划于05 及06 年分别扩大产能32%至850,000 个标准箱及40%至120 万个标准箱。使用率将持续高企，很可能超过80%。我们认为其市场占有率将由现时占全球集装箱产量约23%进一步增至约31%。
公司2004 年纯利增加一倍至3,960 万美元，处于市场预期上限。公司股价自2004年初已累积约47%升幅 (2004 年1 月2 日：4.175 港元，2005 年5 月19 日：6.15港元)，并曾于05 年4 月升至7.65 港元之高位。
我们认为2005 年是集装箱制造行业的另一个好年头，因全球对新集装箱有强劲的额外需求。由现在至2008 年，约有共360 万个标准箱付运，每个标准箱的增长会带来两个新柜的需求。除了来自新船付运的需求，未来三年更换需求亦会很大。
我们认为公司的利润率可能会较市场原先估计为佳。市场一直忧虑公司的经营利润率会因钢价上涨而受到挤压，但这预测看来与实际情况有较大出入。一般钢价 (特别是低标号钢铁) 2005 年初至今有所回落。由于钢价被锁定，胜狮管理层指其钢铁物料成本应会持平。
我们预期胜狮的销售将增加35%至8.8 亿美元，纯利攀升约70%至6,100 万美元。此股现价相等于05年度估计8.3倍市盈率，但我们相信其主要竞争对手中集 (20039. SZ)的估值较便宜，因现价才4.7倍05年度估计市盈率。中集是全球最大的集装箱制造商，全球市场占有率约为52%。我们认为中集较胜狮会是较佳的选择。现在是收集中集的好时机。中集目标价为13.8 港元。
蔡金强
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