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西南证券 周兴政
近一年来，H股市场因宏观调控而表现反复，红筹股相对较好的表现却吸引了市场更多的目光。
这种现象引发了市场对红筹股未来前景的良好预期，从近年来的情况看，由于内地
宏观经济的高速成长，一些大型中资股份的盈利能力也得到了显著的提升；与此同时，中资股份的投资价值被越来越多的国际投资者所认可，市场估值也出现了理性的回归。这主要是由于2003年H股市场空前暴涨的推动因素。相比之下，同样受惠于国内良好经济环境的红筹股在2003年却相对较为逊色，因此，近期红筹股的良好表现预示其酝酿已久的上升行情由此启动也不无可能。而且，从资金面的角度而言，偏向投资于中国企业的国际游资，在H股市场盘整逾一年之后，将资金转向红筹股板块，也是合乎情理的。
红筹股较H股的优势还在于：一方面，红筹股在香港股市中的存续时间较H股为长，且在境外注册，因此也更好地适应了一个国际化的资本市场对其中的上市公司的要求，其管理制度更为科学，信息披露更加透明。从过去数年的经验来看，这方面的因素恰是H股投资价值被长期低估的一条重要原因。
另一方面，红筹股公司的所有股份都是可以流通的，而H股公司则多拥有大量的不可流通的国有股，未来面临国有股减持的重要潜在利空因素，这在一定程度上也构成H股价值至今仍被严重低估的主要原因之一。对于中石油等H股公司来说，由于可在香港股市流通的H股比例偏小，虽然公司整体盈利规模巨大，但H股股份所摊薄到的盈利则较为有限，因此此类股份很难得到应有的重视。红筹股则不存在类似问题。
此外，由于并非全流通股份，H股至今未能被恒指服务公司接纳为恒生指数(行情 论坛)成分股。而目前恒生指数33只成分股之中，红筹股则有10只之多。对于一只股份来说，入选恒生指数成分股不仅意味着其市场地位发生了根本性的转变，且可因此受到诸多指数基金的关注，这对其市场估值的提升自然大有裨益。
从市值最大的红筹股和市值排名第二的蓝筹股中移动披露的04年业绩公告来看，该公司去年全年实现纯利420.04亿元人民币，同比增长18.13%，每股盈利2.02港元，派末期息0.46港元。这种业绩水平好于此前包括美林、瑞士一波、德意志银行等多家证券商给予的增幅在9.8%-12.6%之间的平均预期，全年累积达到0.66港元的派息亦较03年水平提升近1倍之多。中移动的业绩增长状况给予了投资者不少的惊喜。中移动去年的业务保持了良好的发展状况，市场领先地位得到了进一步的巩固，现金流状况良好，资本结构亦极为稳健。从这些方面的情况来看，其盈利状况的持续性还是能够得到一定保障的。
当然，一些红筹股公司的优势在一定的条件下也可能转化为劣势。比如，一方面，红筹股是在境外注册，股份为全流通股份，这可使其在资本运作和参与国际资产并购方面更加自由，但这样的上市方式也使其失去H股公司的那种回到内地A股市场再次筹集资金的能力，从而不利于其业务的进一步扩张。显然，能够走中国联通(行情 论坛)的模式回到内地上市筹资的红筹股公司是非常有限的。另一方面，从概念上看，红筹股公司特指“在内地以外地区注册成立并由内地政府机构控制的公司”。
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