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郑步春 每日经济新闻
伴随人民币升值预期淡化，上周港股走软，投机客遭受重创。恒指收13866.81点，全周跌167.15点，跌幅1.19%。国企指数跌1.76%；红筹指数跌1.62%。
美国贸易赤字数据出人意料转好推升美元向上突破，创出半年多新高。这使升值预期
下降。
另外，央行行长周小川、副行长吴晓灵上周均对投机客波了凉水。前者否认了5月18日升值的传言，后者暗示了“强升值预期适得其反”。上周三，NDF1年期人民币远期升水一度异常扩大，随即恢复常态。
美国对中国施压由来已久，但就汇率本身而言，其理由也远不充分。
汇率更大程度上可以看作是人们根据自己的消费方式选择内外资产的结果，有主观意愿成份，何处属于合理范围就难有定论，没有任何理论可以“一言九鼎”。
无论凯恩斯的“利率平价理论”还是卡塞尔的“购买力平价理论”，或其它偏定量的理论都无法量化“风险补偿问题”、利率或购买力波动或这种波动的“标准差问题”，也没能力集成劳动力成本问题，更无法量化“心理预期”的力量。
就拿人民币和美元来说，首先是高储蓄的中国和“寅吃卯粮”的美国的消费方式不同，不仅购买力被扭曲，而且利率也被扭曲，最后造成“平价扭曲”。
其次，经济体系相对稳定的美国和正处于“摸石头过河”的中国的经济波动以及随之而来的“不可预测因素”也不相同，汇率原应包含“补偿因子”。
最后，成熟的全球结算货币美元和不成熟的、尚不可自由兑换的人民币对他国资源和经济的“巧取豪夺”的能力不同，而汇率心理预期原应包括这部分“能力”。
其它枝节问题更多，中国经常账中来自贸易的直接顺差实是有限，巨额外汇储备中有相当部分是“借来而非赚来”的，如FDI也可视为“非流动负债”。
中国银行体系也远不如美国，潜在坏账使所余不多“实质储备”优势损失殆尽，并最终使人民币相对美元的贸易优势不足挂齿。
至于对内负债，若将社保赤字算进来，更无优势可言，甚至问题更加严重。
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