香港交易所(388.HK)：第一季盈利倒退

　　香港交易所 (港交所) 05 年首季纯利按年跌22%至2.45 亿港元，主要由于香港证券交易所的平均每日成交金额减少7%至184 亿港元及投资收入大幅下降53%至4,290万港元。

　　平均成交金额下跌7%令多项交易相关收费下跌，这些交易相关收费包括交易费及交易系统使用费、结算及交收费及存管、托管及代理人服务费。现时大市去向未明，故交易量仍偏低。由于我们预期05 年下半年息口的走势将明朗化，届时成交将有机会增加。

　　投资收入大降53%主要由于投资未变现收益下跌 (04 年第一季按市场价格计价收益强劲)。按年率计回报率由04 年第一季的2.38%跌至05 年第一季的1.08%。而由于预期会有更多中国公司在余下三季在港交所上市，包括中国主要银行，如民生银行及交通银行，我们认为首次上市费用的增幅可弥补投资收入的部份跌幅。

　　此股现价相等于18.6 倍05 年度预计每股盈利 (股息回报率预期为4.85%)。由于派息率高，现价有足够防守性。然而，由于我们预期05 及06 年度每股盈利增长缓慢 (分别为2.6%及6.3%)，维持“持有”，目标价维持不变在20.25 港元，目标股息回报率为4.56%。