彩虹电子玩晕外资大行 有望否极泰来

　　□西南证券 周兴政

　　周四H股市场大幅下挫，彩虹电子(0438)却逆势暴涨17.14%至0.82港元，成为表现最好的H股。同时，这也是该股自去年12月20日在主板上市以来首次靓丽“演出”。此前，这只股份一直低迷，最近一个月中更一度大幅跳水。而该股去年12月23日股价为1.51港元，至本周三创下历史新低0.67港元，其间累计跌幅逾50%之多。

　　外资深度被套

　　从行业概念看，彩虹电子所占优势还是非常明显。公司是内地最大的彩色显像管生产商及全球主要彩色显像管及配件制造商之一。在内地彩色显像管生产商中，亦是经营历史最悠久的一家，其在彩色显像管生产方面拥有逾20年经验。虽然公司所在行业并非朝阳产业，但其在行业中的龙头地位优势值得关注。

　　彩虹电子招股价为1.58港元，相当于6.9倍的加权平均市盈率水平，并不为贵。结合公司良好的行业优势概念，其被外资基金关注。联交所资料显示，在彩虹电子上市不久之后，被香港股市中的两大知名外资基金———摩根大通和摩根斯坦利重仓持有。其中，摩根斯坦利对其持股比例最高达32%之多，极其少见。应该说，有两大外资基金重仓的保驾护航，彩虹电子的表现应该较为稳定。同时，这理应成为投资者跟风买入该股的重要理由。

　　不过，彩虹电子依然遭遇不期而至的暴跌。在此过程中，尽管摩根斯坦利通过场外交易一次性减持接近半数仓位，但惨重的损失依然未能避免。这在外资基金对H股市场的投资中几乎可以称得上“里程碑”式的事件。

　　从香港联交所披露的权益资料来看，非常保守地估计，摩根斯坦利对彩虹电子的平均持股成本约为1.42港元，对比昨日暴涨之前股价0.70港元，该大行损失在50%以上，数额可能超过5000万港元左右。摩根大通的投资数额虽然相对较少，但在这只股份上的损失亦达约3500万港元之多。

　　有望否极泰来

　　在彩虹电子披露2004年度业绩报告前，其市场表现虽欠佳，但股价并未深跌。公司基本面亦未出现明显利空因素。去年12月底，内地A股公司四川长虹公告对其应收账款计提坏账准备事项，此消息一度导致投资者担心彩虹电子及其附属公司对四川长虹的应收账款能否顺利收回，并对其股价产生不良影响。不过，公司方面对相关事项作出澄清之后，股价即告回稳。

　　彩虹电子更大跌势始自其2004年业绩报告的披露。公司在披露年度业绩至今仅半个多月的时间内，股价接连遭遇重创，累积跌幅在30%之上。然而，该股业绩并非欠佳，去年全年实现纯利3.85亿元，同比增长22%，每股盈利0.25元。公司决定不派发末期股息，但这对于刚刚上市的彩虹电子来说当属正常，不应成为投资者抛售该股的理由。

　　从行业发展前景来看，彩虹电子所面临的行业竞争激烈、产品成本上升、价格下跌等方面的压力可能对其盈利状况带来负面影响。凭借在行业内所处优势地位及后续技术更新，公司在激烈的行业竞争中站稳脚跟并无任何问题。无需置疑的是，内地电视机显象管行业仍然拥有较高的利润空间。

　　以彩虹电子目前股价计算，市盈率仅有3.4倍，即使今年可能出现因产品价格下跌导致净利润大幅下滑50%现象，其市场估值极具吸引力。兼有两大外资基金的重仓概念，彩虹电子否极泰来，最终迎来大幅上涨的行情，可能仅仅是时间问题，从该股昨日表现中可见一斑。

　　教训多多

　　对于H股市场上一些质地良好的股份，投资者若能有幸抄外资基金的“大底”，通常可获取丰厚盈利，但彩虹电子是一个特例。笔者之见，对于彩虹电子的暴跌暴涨，可汲取以下方面的教益。

　　其一，跟风外资基金投资的三个条件———基本面、机构认可以及成本，彩虹电子所受机构关注较少，这是一种颇为奇怪的现象。由此看来，弱势之中，上述三个条件全面具备方可为投资者带来更多保障。外资基金虽然持股规模庞大，但并非股价上涨的充分条件。

　　其二，应该密切关注外资基金的重大动向。今年1月12日，摩根斯坦利在将其对彩虹电子持股比例由32%削至17.30%，应该引起投资者警惕。当时，彩虹电子股价在1.40港元左右徘徊，投资者若能注意到这一事件，并随之调整仓位，可避免不少损失。

　　其三，　“止损”理念与长线投资并重。一方面，香港市场对于低价股份的炒作中，素来注重“止损”理念，原因之一是很难把握波动性较大的低价股份异动情况。目前看来，这种理念对于主流股份的炒作中同样适用。另一方面，对于彩虹电子这样质地良好兼具外资重仓概念的股份，应坚持长线价值型投资理念。长期看，持有这样的股票风险应该并不很大。