行业发展有三大瓶颈 航运业景气拐点将至

　　主要航运类H股的年度业绩显示

　　□本报记者 刘雯亮

　　截止到目前，各主要航运类H股2004年度业绩悉数公布。从已经披露的信息显示，行业整体业绩表现突出，部分公司营业额、净利润、毛利率等指标均大幅提高。

　　总体业绩增长不俗

　　根据公司公告，中海发展(行情 论坛)(1138)2004年纯利比2003年上升80.2%至18.445亿元，每股盈利为0.5546元。受惠于平均散货运费大幅上升，及扩充船队，公司煤炭及油料运输收入分别上升59.3及13.2%，整体毛利率更大幅上涨8.7%至38.7%。

　　中海集运(行情 论坛)(2866)公布上市后首份全年业绩。公司纯利增长1.91倍至40.22亿元，每股基本盈利为0.80元，同比上升73.9%。期内，由于平均每标准箱运费上涨，及新增15艘集装箱船令整体运力提高，公司盈利大幅增长。

　　中国外运(行情 论坛)(0598)的业绩差强人意。去年纯利8.03亿元，每股盈利0.19元。除仓储业务外，中外运旗下货代、船代、快递及海运业务经营利润率全面下跌，整体利润率同比下跌0.78%至5.64%。

　　行业发展有三大瓶颈

　　数据显示，近月国际干散货指数及油料运输指数分别比年初下挫1%及23%，但国内沿海原材料运费相对平稳。代表原油、成品油、金属矿石、粮食及煤炭运费的中国沿海散货运价指数比年初累积上升8%，其中煤炭运费更上升近10%，反映内地电力、化工、冶金等行业对石油及煤炭等原材料运输需求仍然十分强劲。

　　国泰君安香港研究部林志远向记者表示，虽然市场普遍对全球2005年航运业持审慎态度，但从近月集装箱运费持续上升的情况看，行业见顶期有所推迟。但他指出，2005年底至2006年初，行业景气拐点有可能出现。

　　首先，国际集装箱运费可能调整。近月来，国际集装箱运费仍高位徘徊。代表国际集装箱运费的HRCI指数在过去3月持续上扬。但在2006年集装箱运输供求将至平衡的预期下，不排除运费出现调整。

　　其次，国际贸易纠纷的冷却作用。近日，美国纺织品协议执行委员会(CITA)宣布启动三类中国纺织品(包括棉织衬衫和上衣、棉制长裤、纯棉和人造纤维内衣裤)的进口保障程序，以研究上述中国出口纺织品是否冲击美国市场，美方有可能向中国提出进一步磋商，并对中国相关出口纺织品实施临时配额限制。年初，内地取消出口纺织品配额限制后，首三个月出口往美国市场的上述三类纺织品激增。若欧美对内地纺织品实施变相配额限制，将不可避免降低集装箱运输需求，并可能对国际运费构成压力。

　　第三，国际散货运输市场可能遇上压力。近日，国内16大钢铁企业抗议BHP　Billiton再度上调每吨铁矿石离岸海运费价差7.5至10美元。由于内地铁矿石进口在国际干散货运输市场上占有极重要地位，诸如此类的纠纷将给该市场形成冲击。

　　专家看好中海发展

　　近两月来，中海发展(1138)股价持续下跌。4月7日，公司发表预盈公告，由于上半年新增运力投入及运价上调，公司油品运输和煤炭运输业务保持稳定、快速增长，估计2005年首季度盈利较去年同期增长超过1倍。林志远指出，相对其他两只航运类股份而言，中海发展未来盈利仍有上升空间，建议投资者“收集”。

　　中海集运(2866)的主营业务多以国际贸易为主，更容易受制于国际贸易纠纷、全球经济增长可能放缓对集装箱航运股带来的影响。但考虑到其2005及2006年市盈率只有5.3倍及6.8倍，估值具备一定吸引力。至于从事内地物流及货运代理商中国外运，公司难在短期内扭转核心业务毛利率持续下跌的现状。此外，下属外运发展有意投资四川航空，公司可能偏离拥有竞争优势的货运物流主业。因此，业内专家预计其中短期股价将跑输大市。