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□新鸿基金融集团
中国石化(0386)2004年度营业额按年增加38%至6198亿元，纯利增至360亿元，按年增加60.6%，预期2005年度将增至408亿元。此股现价相等于7.1倍的2005年度预计市盈率，估值具备吸引力，我们调升其评价至“买入”，预计12个月目标价为3.6港元。
业绩回顾
勘探及开采业务仍是中石化(行情 论坛)主要增长动力，占公司2004年总经营盈利的40.6%。原油及天然气产量分别增至274.15百万桶及2070亿立方英尺，即分别按年增长1.18%及10.28%。截至2004年底，公司原油探明经济可采储量为3267百万桶，天然气探明经济可采储量为30330亿立方英尺，分别按年上升0.31%及5.04%。提采成本由2003年每桶6.47美元增至2004年每桶6.72美元。原油实现价格按年增加20.8%至每桶33.28美元。
2004年，公司全年加工原油13295万吨，按年增加14.36%。业务经营利润按年微跌2.1%至59亿元，主要是因国家严格管制成品油定价，导致内地原油价低于国际油价，炼油价格增幅低于原油价格增幅。公司炼油利润率为每桶3.86美元，较2003年价格低0.23美元。
基本分析
2005年，中石化计划维持原油产量于2004年水平。我们认为，在国际原油价格高企带动下，此业务经营盈利可持续增长约27%至325亿元，但低储备替代比率仍是隐忧。我们预计，2005年原油加工量为1.43亿吨，按年增加7.6%。炼油利润率应稍高于2004年，增至3.91美元。
走势研判
三月初，股价在配股前升至最高3.6港元，股价随即回吐。不过，股价于上周跌至上升通道底部后，走势企稳，且接近50天移动平均线，及RSI已跌至30以下，预期股价将出现反弹。投资者可以在3.15港元水平买入，上望3.6港元。若股价失守3港元，投资者则需要先行止损。
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