地产商锁定资金成本 趁着低息忙着发债

　　杨勣 NBD上海报道

　　由于息口趋升，近期陆续有地产发展商发债集资。

　　上周，两家地产公司嘉里建设(行情 论坛)(0683.HK)及华人置业(行情 论坛)0127.HK)通过发行可换股债券先后共集资40亿港元。

　　业内认为，地产商抢在加息前将借贷成本锁定在较低的水平，预计业内会效仿。

　　上周五，嘉里建设停牌。据悉，嘉里通过摩根大通发行25亿港元、5年期零息可换股债券，回报率3.57%，换股价25.955港元，较嘉里每股净资产19.01港元溢价36.5%。该资金将用于增加土地储备。

　　另外，上周三，华人置业也通过德意志银行发行15亿港元5年期零息可换股债券，换股价7.37港元。

　　地产商锁定资金成本

　　一位香港分析师认为，美息持续上升，港息加息风潮渐起，上市公司自然希望在加息前，发行定息债券或可换股债券，以锁定低息(资金)成本。

　　目前许多地产股股价，都低于账面净值，因而发行可转债，以期权作为卖点，便于集资。加上嘉里刚公布的业绩理想，因此公司乘机发债集资。

　　此次发行的可换股债券，主要出售给欧洲投资者。由于不用付息，换股价与嘉里市价相差不远，对公司而言相当有利。

　　需注意加息长期利空效应

　　事实上，在过去半年中，共有4家地产公司发行可换股债券进行集资，集资总额达77.54亿港元。发行模式多以零息为主。

　　去年11月，远东发展(行情 论坛)(0035.HK)发行的可换股债券，换股价为4.1港元，较停牌前收盘价3.05港元高34.43%；华人置业所发行的可换股债券，换股价为7.37港元，较停牌前收盘价6.65港元高10.8%。嘉里建设的换股价为25.955港元，也比停牌前的19.45港元高33.4%。实际上，投资者有点盲目乐观，进入加息周期后，地产股无疑将受伤最大。到时，血本无归也是有可能的。因此，对投资者来说，选择具备良好背景的发债公司至关重要。

　　投资者不宜跟风认购

　　自去年港府恢复卖地后，发展商因缺乏土地储备而争相竞投。地价飙升使发展商想筹集更多资金增加土地储备。

　　麦格理证券分析员李智颖表示，地产公司相继发债，应是为购地做准备。在加息前，仍会有地产公司发债集资。

　　实际上，发债后，大部分地产股股价都会有波动，如华置，上周五复牌后跑输大市，逆市跌3.76%，以6.4港元收盘。因此，投资者不宜跟风认购。