卓悦销售额双位数增长 市值较低维持买入

　　卓悦 (653.HK，4.08 港元，买入)

　　最新情况

　　双位数字增长：受惠于内地游客增加及本地经济复苏，卓悦在2005 年首两个月持续取得双位数字销售额增长，估计2004 年同比店增长则约达8.8% (2003：9%)。

　　扩展计划：公司现时在香港及澳门经营28 间零售专门店及6 间纤体美容中心。鉴于消费市场强劲，公司计划在2005 年开设8-10 间零售专门店及两间纤体美容中心。

　　忧虑：投资者应注意行业竞争相当激烈，而卓悦的盈利能力将视乎其拓展新收入来源的能力。

　　盈利预测：我们估计公司2004 年营业额将增长28.6%至9.63 亿港元，纯利将增长27% 至5,260 万港元。预计公司2005 年营业额将增长27.4%至12.77 亿港元，纯　利将增长29.4% 至6,810 万港元。

　　估值：鉴于其市值较低及规模较小，我们认为其估值应较业务最相近的同业莎莎国际(行情 论坛)(178.HK)折让30%或以14.8 倍 2005 年预计市盈率计算，相等于4.56 港元的经修订目标价，较现价呈约12%上升空间。维持“买入”。

　　朱婉藢

　　(评论内容由顺隆集团有限公司提供，为新鸿基金融集团成员)