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永亨银行 (302.HK，50.5 港元，持有)
永亨银行(行情 论坛)公布2004 年业绩，纯利按年增加35%至11.68 亿港元，较我们预期的11.05亿港元多6%，主要由于非利息收入按年增长41%及坏账拨备显著减少83%。
净息差按年跌32 个基点至1.99%，04 年下半年仅跌约9 个基点。我们预期05 年度永
亨银行的息差降幅将减少。
04 年下半年资产值强劲增长，较上半年增加9.4%，按年仅增长7.6%。资产值增长主要由于04 年下半年存款较上半年增长11.3%。我们预期永亨银行05 年度资产值将录得8%增长。
非利息收入按年大增41%。由于永亨银行已完成与浙江第一银行的并购，预期在交叉销售效应下非利息收入将继续强劲增长。
不履约贷款比率按年跌130 个基点至1.68%。我们预期随着本港经济环境持续改善，05年度不履约贷款比率将持续改善。
由于收购浙江第一银行后产生更多开支，成本对收入比率由03 年的35.1%升至04 年的42.2%。管理层预期06 年度成本对收入比率可降至38%，我们估计05 年该比率将维持在40%以上。
调高05 年度预计盈利5.7%至13.20 亿港元。此股现价相等于10.7 倍市盈率 (以05 年度及06 年度每股盈利的平均值计算)，处于历史市盈率范围7.1 至12.2 倍的中游以上位置，基于公司的经营溢利增长动力，此股估值可达市盈率范围高位 (即12.2 倍)，目标价为54.8 港元，较之前目标价上升1.5%，较现价有8.5%的上升空间。维持“持有”。
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