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中石化360亿重组旗下大盘股 恐掀石化系退市潮


http://finance.sina.com.cn 2005年01月08日 15:17 《财经时报》

  和讯网-《财经时报》特供

  此次中石化回购的中介是中金和摩根士丹利,作为中石化2000年上市的承销商,此次实现100%回购北京燕化流通股展示了它们超凡的市场能量。“对于北京燕化股东而言,回购建议尤如获天降横财。”瑞士一波表示对石化股接近高峰期提出此项建议感到惊讶,并认为中石化将因此而需要多付出4倍的代价

  本报记者 罗斌

  2004年12月30日,中石化(行情 论坛)(386.HK)宣布以38.48亿港元现金,回购北京燕化(行情 论坛)(325.HK)全部流通股。这是前两次小动作“卖壳”后,中石化首次拿旗下大盘股开刀,亦为后续动作,提供一种模式。

  在中国石油化工(行情 论坛)改革的时间进程上,先诞生法人子公司,后来才组建了中石化集团。而中石化集团共控制15家A股公司,其中11家划归香港上市的中石化所有。此局面下,主业重叠、关联交易与多级法人的制肘,严重影响了中石化作为国际性大公司的形象和效率。“消灭”多级法人,符合国资委整合中央企业公司架构的需要,也是中石化兑现上市之初,承诺整合港股子公司的表现。

  就在这次回购的5天前,国资委副主任黄淑和在成都强调,2005年国资委将继续支持和鼓励中央企业减少管理层次,优化内部结构。因此,在资本市场上,消灭子公司的法人形态,对中石化来说,只是时间问题。

  湖北兴化(600886)和中国凤凰(资讯 行情 论坛)(000520),因资产规模小,处置容易,被中石化以卖净壳方式率先甩掉。此次中石化之所以采用现金回购北京燕化股权方式,一方面系香港股市监管层关闭卖壳市场,但根本原因是北京燕化规模过于庞大,可供选择的余地很小。

  北京燕化流通股总市值仅处于中石化系H股中游。A股市场上,中石化旗下流通市值在10亿元以上的主要大盘股为上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)和仪征化纤(资讯 行情 论坛)。而以处理北京燕化的思路,照年内最高收购价计,让内地和香港的上市大盘股全部退市,中石化需要动用360亿元资金。

  回购

  此次中石化回购的中介是中金和摩根士丹利,作为中石化2000年上市的承销商,此次实现100%回购北京燕化流通股展示了它们超凡的市场能量。“对于北京燕化股东而言,回购建议尤如获天降横财。”瑞士一波表示对石化股接近高峰期提出此项建议感到惊讶,并认为中石化将因此而需要多付出4倍的代价。

  从2004年12月9日北京燕化公告“重组处于初步阶段”起,到21日股票停牌时,股价上涨20%至3.425港元报收。本次回购作价每股3.8港元,较停牌价溢价近11%,比北京燕化全年2.82港元的均价溢价近35%。

  “它不仅涉及一个很高的溢价,而且一旦将商誉摊销,中石化每股收益的增加将非常小。”有投资机构称。

  北京燕化在2002年尚为亏损企业,2003年恢复盈利,2004年上半年净利润达10亿元。此项交易待境内外证券监管机构的批准后,北京燕化最终将下市和注销公司登记。

  下一个目标

  H股市场上,为了打击坊间押宝买股行为,中石化副总裁兼财务总监张家仁表示:“目前未有重组旗下香港上市公司的时间表。”而受回购消息刺激,两地石化系股票均有上扬表现,以齐鲁石化(600002)动静最大,以沪市第四的5.88%的涨幅报收。

  1月1日,中石化宣布,属各炼厂汽柴油出厂价格各下调150元/吨,同时,石脑油出厂价格上调450元/吨。

  对于拥有完整产业链的中石化,调高石脑油出厂价不过是利润由化工企业转移到炼油企业。而引发市场担心的是,提高石脑油价格恐会成为中石化控制收购的调节阀。

  有北京燕化现金回购标本在前,考虑到A股市场的分类表决制,若实施回购方案,齐鲁石化的收购价格很可能以年内最高价为参照。齐鲁石化共有3.5亿流通股,以12元的股价计,需要42亿元回购现金,与中石化收购北京燕化石化的价格相差无几。

  换股

  由于未来A股上,随着保荐人制替代通道的市场化,壳资源也将不再被作为稀缺资源。此外,仅以扬子石化为例,其流通股市值就超过30亿元,而能以此置换规模注入资产的目标公司范围非常狭窄。中石化人士曾表示,前来谈买壳的企业多是电力煤炭企业。而国内5大电力企业均已上市,且除华能旗下安徽电力等地方企业外,此类资产相当的企业已不多见。煤炭企业里,除神华集团外,国内大型煤炭企业多以矿务局改制为煤业集团的形式上市,而前者已拟定在A股和海外数地上市。

  记者了解到,2004年12月15日,国务院办公会议原则通过《中华人民共和国公司法(修订草案)》,2005年上半年将送交人大常委会审议。其中,股权出资被写入草案,此款项能彻底解决股权交换的法律空白,保护国内外投资者的积极性。

  在证券市场监管层,尚福林也曾以中石化为例,暗示可以从国有股中拿出相同比例,对流通股东进行配售,价格以净资产为参照确定。

  而市场上,已经有TCL集团(资讯 行情 论坛)以非流通股换回子公司流通股份的先例存在。

  “这次中石化用回购手法处理燕化,在H股市场上有标本意义。”不具名之投行人士向《财经时报》介绍:“而A股市场则可以参照TCL,用非流通股换回子公司流通股份。”

  中石化现剩余4家港股子公司为:上海石化(600688;338.HK)、镇海炼化(行情 论坛)(1128.HK)和仪征化纤(600871?1033.HK)、中石化冠德(行情 论坛)(934.HK)。以年内最高价回购计,约为200亿元。

  而清理A股旗下的大盘股,中石化则需要动用160亿元,以1.96的每股净产值计,这相当于9.4%的中石化国有股。

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