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上海新兰德 俞志强
上海汽车(600104.SH)上月27日公告称：接到控股股东上海汽车(资讯 行情 论坛)工业(集团)总公司(简称：上汽集团)的通知，因实施改制重组，上汽集团拟将持有的与汽车主业有关的资产作为出资发起设立上海汽车集团股份有限公司，包括其持有的上海汽车国有股股权合计2293199363股(占总股份70%)。上述重组完成后，上海汽车集团股份有限公司将成
为上海汽车的股东，上汽集团不再直接持有公司国有股股权，但仍为实际控制人。上述公告出台之时，上海汽车收盘价格为5.75元，与长安汽车(资讯 行情 论坛)(000625.SZ)收盘价格5.85元相差不多。然而一个月后的今天，上海汽车已然跌到了5.05元，与长安汽车5.75元的价格相比相差了12%。仅仅一纸母公司改制的公告，就造成上海汽车脱离汽车板块整体走势下跌一个月，其原因究竟何在呢？今天《第一财经日报》的有关报道揭开了谜底。
《第一财经日报》报道称：于12月30日正式成立的上海汽车集团股份有限公司，不仅将取代上汽集团成为上海汽车的控股股东，还将成为上汽集团海外上市的主体，上汽集团海外上市的序幕即将正式拉开。本栏的观点：上海汽车近一个月的绵绵下跌，其原因正在于母公司筹划海外整体上市之举。A股公司控股股东去海外整体上市，一般投资者乍看起来好象海外“圈钱”与几无损，并不特别在意，实则不然，母公司海外整体上市对A股股东来说有切身的利益损害。
本栏在彩虹集团H股发行上市前后，曾分析过彩虹集团拥有彩虹A股、彩虹H股两家上市公司，彩虹集团H股又控股彩虹股份(资讯 行情 论坛)A股，集团、H股公司、A股公司之间存在的大量错综复杂的关联交易，以及彩虹集团H股与彩虹股份A股的同业竞争。种种这些因素，使得作为外部投资者的流通股股东难以对公司价值作出客观合理的评判。一个集团存在两个都要体现利润为中心目标的上市公司，胳膊肘究竟会朝哪里拐呢？以本栏的观点，利益恐怕要倾斜向海外上市的母公司这里。其一是监管环境的外部原因，海外上市公司“搞猫腻”的难度及成本大大境内；其二基于怕“洋大人”的文化传统，拥有海外整体上市公司以及境内上市子公司的企业，其屁股多半是要坐到海外上市公司这边的。事实上，彩虹H股上市后，其控股子公司彩虹股份大幅度下跌，正是A股投资者选择”以脚投票“，回避不公平不合理的所谓海外整体上市。上海汽车这一个月来的下跌，本栏观点很大程度也来源基金投资者的减持，作为专业投资者，其对上汽集团海外整体上市对子公司A股的估值影响显然有着清醒的认识。
遗憾的是，有关A股公司控股股东海外整体上市的案例越来越多，虽然近日东风汽车(资讯 行情 论坛)集团(控股东风汽车600006.SH、东风科技(资讯 行情 论坛)600081.SH两家A股公司)暂时搁置海外整体上市计划的报道。不过，上周末的《财经时报》又有*ST重汽(资讯 行情 论坛)(000951.SZ)的实际控制人中国重汽筹划香港整体上市的相关报道，已拥有*ST重汽和潍柴动力(2338.HK)两家上市公司的中国重汽，据称将选择红筹股形式在香港整体上市，A股的*ST重汽的估值前景如何，值得投资者拭目以待。
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