蔡敏玉

　　一、到期日结算风险

　　权证到期日是指到了特定的时间之后该只权证将停止交易。到期日后，认股证持有人享有在权证行权期内行权的权利。如果权证持有人行权，则应根据权证的条款进行相应结算。目前港股窝轮的结算方式是现金结算。如果结算价格低于行权价格，则认购权证价值归零；反之，则认沽权证价值归零。

　　认股证结算计法：

　　结算价＝到期前五个交易日总和 / 5

　　每份认股证可取回金额＝(结算价-行使价)/换股比率

　　每份认沽证可取回金额＝(行使价-结算价)/换股比率

　　二、时间值损耗风险

　　1.什么是时间值？

　　认股权证的价值包括两部分，即内在价值和时间价值。认股权证的剩余期限越长，其时间价值相应也越大，但是在其他条件不变的情况下，认股权证的时间价值会随着其剩余期限的减少而降低，直至到期结算，时间价值损耗到“零”为止.

　　2.时间值损耗对窝轮价格的影响

　　1)从权证的生命周期看，早期与末期相比较，即使正股价格无下跌，但由于权证时间值损耗严重，权证价格差异甚远，故不宜长线持有权证。

　　2)从末期阶段看，越接近到期日，权证时间值的萎缩速度便越快，此时正股拉升，权证并不能发挥其高杠杆作用跟随正股大幅上涨，甚至相背正股走势而下挫。

　　如上图，以汇丰(0005)及其购轮6619为例， 1月25日至6月2日，汇丰正股从120.5元上涨至131.4元，但其窝轮6619却背道而行，从0.42元下跌至0.037元；汇丰正股从5月份的高位137.2元开始小幅回落，但其窝轮下跌幅度巨大，从0.36元大跌至0.037元。

　　如上图，以恒指及其购轮4740为例，该轮6月27日到期。1月24日至5月30日，恒指从23539.27点上涨至24533.12点，但其窝轮4740却背道而行，从0.113元下跌至0.037元；五月份起，恒指从26387点轻微调整至24100点，但其窝轮4740下跌幅度巨大，从0.115元下跌，跌破前期低点0.037元。

　　3. 时间值损耗的防范

　　◇ 避免投资溢价过高的价外认股权证，溢价过高表明其时间价值较高，相对而言风险较大；

　　◇ 避免长期持有认股权证，看错方向应果断止损，绝对不能有任何侥幸心理，消极等待奇迹的发生；

　　◇ 避免介入临近到期的认股权证，尤其是末日深度价外认股权证，因为短期认股权证的时间价值损耗特别快，风险极高，操作上很难把握，一旦看错，有可能血本无归。

　　三、发行商控制正股走势，致使窝轮灭亡风险

　　发行商在出售窝轮后，往往通过买卖正股来作对冲。有实力的发行商手中掌握的正股数量足以操控正股短期的走势。所以窝轮在结算期内，发行商通过控制正股价格，使窝轮成为价外，价值归零

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