蔡敏玉

　　“行使价”与“回收价”，可说是R类牛熊证的独有特征；由于R类牛熊证被回收后会有剩余价值，故投资者应该了解“行使价”与“回收价”的区别。

　　牛熊证发行时，在上市文件已注明了“行使价”和“回收价”。如果是牛证，其回收价高于行使价；如果是熊证，其回收价则低于行使价。行使价是一只牛熊证的“零价值点”。若相关资产到达该点，该牛熊证的价值为零。回收价是一只牛熊证的回收点，只要牛熊证的相关资产价格触到回收价，该牛熊证立即停止交易，即被回收。

　　以恒指R类牛证31433为例，其条款见上图。恒指牛证31433的回收价是14300点，行使价是13300点，恒指现价为14797点。目前该牛证距离其收回价有497点，即(14797-14300)。如果恒指再跌497点，触发回收价14300，则牛证31433被回收。如恒指在规定时间内的最低点未跌破行使价13300点，则该牛证仍有剩余价值。如果跌破行使价，其价值便会归零。(该规定时间为牛熊证被打靶后至下一个交易时间段止)

　　而N类牛熊证，其“行使价”等同“回收价”，故当N类牛熊证的相关资产只要触发了回收价，其价值便会归零，而无剩余价值。

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