何戟

　　中国证监会宣布正式启动融资融券试点，笔者个人估计内地投资者最快下月可以做“孖展”及“沽空”。可以沽空意味着股指期货其中一项主要障碍扫除，但至于什么时候会推出股指期货，现时难以预料。在股指期货推出后，监管当局是否批准在内地发行衍生权证？又是另一重大议题。

　　香港的衍生权证市场相对成熟，但近期因为环球市况不稳令成交萎缩，产品数目大幅减少，权证发行商也进入汰弱留强的时代。

　　瑞银亚洲区认股证业务主管于正人指出，今年3月香港权证市场有约5000只产品，至今只余3850只左右，权证数目减少，与个别发行人的积极性降低有关。另外也基于权证成交金额缩减，一些活跃的发行人评估市场需求后，减少发行新权证。

　　于正人续称，22家权证发行人(其中10家同时发行牛熊证)中，领先的7家发行人，市场占有率已达85%。他预期今年稍后时间，会有一些发行人退出市场，而市场领导者则会继续开拓工作。

　　第三季权证每日平均成交金额回落至90亿港元(下同)，较第二季萎缩42%，占港股总成交比例则由今年首季的高峰回落至第二季的20.7%，再降至第三季的14%。部分资金由权证转至牛熊证，后者第三季日均交投增至64亿元，占大市成交增至10%。

　　不过，于正人指出，过去一段时间，部分牛熊证的成交来自机构投资者大手买卖，但近期这些大户减少进入牛熊证市场，加上环球市场动向未明，散户也开始旁观，令牛熊证的成交金额也告回落。

　　以周三为例，香港市场成交金额回升至777.79亿元，其中权证市场的总成交为58.6亿元，占大市7.5%，牛熊证的总成交为48.44亿元，仅占大市6.2%。

　　现时市况下投资牛熊证也有点难度，投资牛证要担心恒指再跌会突然死亡，投资熊证又担心不够贴价。恒指昨日收报15431点，再跌1372点，市场中较为贴价的熊证31802，行使价为18500，收回价为17700，昨收报0.31元，无升跌，成交金额3312万元。

　　更多资料可参考：www.ubs.com/hkwarrants

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