权证同样可作长期投资

　　上海阅瀚律师事务所律师黄祖斌

　　相对于正股来说，权证有杠杆系数，可以放大风险与收益，不少人因此以为只能用于投机炒作。其实，香港市场上的部分认购权证，同样可以进行长期价值投资。

　　优质公司股价的基本规律是：长期来看是不断上涨的，但短期之内可能有较大的波动。美国的通用电气、沃尔玛、可口可乐，香港的汇丰控股，无不如此，股价长期以来涨幅惊人，但每当发生股灾，同样会大跌。而选取的时间段越长，波动就越小，上涨的概率越大，上涨的幅度越大。

　　根据这一基本事实，可以考虑买入香港市场上一些优质公司的长期认购权证。固然买进时全部有溢价，有一定的风险，但选取的时间越长，正股随公司业绩增长而上涨就越确定，认购权证的风险就越小。如能充分研究正股公司的基本面，对两三年后的股价上涨有信心，可选取合适的认购权证，以部分资金买进，替代对正股的持有。

　　以中国银行(3988.HK)为例，中国银行刚刚公布了澄清公告：虽然持有一些美国次级债，但2007年业绩仍有增长，2007年前三季度为0.18元，保守估计2008年为0.20元。考虑到中国经济的高增长及所得税率的下降，假如未来3年中行利润分别增长40%、30%、25%，港元每年贬值5%，则2010年的每股收益为0.20*1.4*1.3*1.25/0.9268(汇率)/0.95/0.95/0.95=0.57港元。如选择其权证，假如在2010年12月到期前夕，市场上给中行的估值是10倍市盈率，市场价就是5.7港元。其权证的平价是(5.7-4.38)/10=0.132港元，以0.058的价格买进，预期盈利128%。而如果以1月22日的收盘价3.08港元买进中行，预期盈利仅为85%。

　　上面的例子，仅为具体说明认购证的长期投资价值，并不建议买进相关权证。

　　下面举另一个例子：最近香港股市出现非理性下跌，有一位投资者分别于1月21日以0.61和0.63港元各买进10000份该权证，1月22日，以0.52港元买进15000份，目前共持有35000份，加权平均成本价为0.577港元；1月23日香港股市大涨，9205收于0.62港元。

　　除了中行外，建行(0939.HK)也有大量2009年到期的认购权证，工行(1368.HK)、中国人寿(2628.HK)都有2010年下半年到期的认购权证。持有这些长期的认购权证，除了公司盈利增长而获利外，如在两三年内有港股直通车开通等突发性的利好消息导致香港股市大涨，可能提前实现认购权证的盈利目标。

　　需要提醒的是：投资者在考虑以部分长期认购权证代替正股时，必须充分衡量风险，仅以少量资金介入。