内地基金经理投资港股权证调查：2个月25倍

　　本报记者 汪恭彬 上海报道

　　有消息称，中国内地基金经理赴港炒作中资股权证之事将被关注。

　　该传言的逻辑链条是，借助中石油回归A股利好，公募基金通过不断推高A股中石化等大盘蓝筹股，基金经理则转而以私人身份登陆香港炒作诸如中石化、中石油等中资港股权证，以获取暴利。

　　多位业内人士向记者证实，包括基金经理在内的众多公募基金从业人员已登陆港股，在QDII竞相推出、港股直通车犹抱琵琶之时，他们参与了中资权证近几个月来的辉煌与荣耀。

　　中资权证的宠儿如创设于今年5月的中石油(1270.HK)和中石化(3211.HK)认购权证，皆于9、10月起步，至11月1日收盘，分别大涨1875%和510%。

　　究竟是疯狂还是估值回归的争议，还未来得及讨论，就已传出被关注的消息。11月2日，记者联络监管层某官员，该官员称未知此事，不过，他承认近日正在密切关注密集买入大盘蓝筹股的基金，提醒他们注意风险。

　　调查传言

　　对于内地基金经理在港参与中资权证炒作之事，这位官员说，“这不在我们的监控范围之内。”

　　多位业内人士相信，此事存在可能性，因为多位基金经理均以实名在港开户，因而最终是否会以“抓现行”的方式划下句点，还难以测度。

　　也有人士称，关注此动向容易但介入颇难。上海元昊投资有限公司总经理邓海峰认为，内地基金经理赴港投资权证，大幅获利的根本原因在于港股估值的提升。

　　“直到现在，我也认为中石油港股是低估的。”邓海峰说。邓的理由是期待中的成品油改革总会到来。

　　此事的悲观者们说，由于前期中资股正股和权证的大幅上扬，出乎国际投行预料。这一度使得那些发行权证的国际投行，并未做好足够的对冲准备，以至于出现较大数额的亏损。

　　传言说，包括荷兰银行、法国兴业银行在内的权证发行商，在这一轮权证上扬过程中，出现大幅亏损。

　　一位基金经理说，“不过，发行商们亏钱只是传闻，他们永远不会告诉你”。

　　这位基金经理说，即便他们做足了对冲准备，也由于最后被迫行权时交出股票，而丧失了正股大幅上涨的机会成本。“从这一点来说，国际投行忽视了境内资金的力量，而导致利润的减少是有可能的。”

　　而邓海峰则认为，理论上香港权证的发行商们是最大的利益获得方，只有在两种情况下他们才会出现损失：

　　其一，是中石油、中石化港股正股的非连续走势，比如它们跳空高开，按照权证对冲原理，发行商必须追涨杀跌，这会提高发行商的对冲成本；

　　其二，是发行商没有做足100%的风险对冲。

　　“从最近的走势来看，中石油和中石化确实出现非连续走势，但最终会给发行商带来多大的损失很难统计。”

　　“1270.HK”魔方：两个月25倍

　　东方证券金融衍生品业务高级分析师黄栋说，从今年9月中石油回归A股的消息传出之后，A股中石化就开始表现，与此同时，港股的中石油、中石化和对应权证还在沉寂。

　　根据黄栋统计的一份数据，以9月3日为起点至10月31日，A股中石化(600028.SH)自9月4日便开始了上涨行情，至9月19日，已累计上涨11.32%。

　　而与此同时，港股正股中国石化(0386.HK)和中石化认购权证却持续下跌。至9月18日，0386累计下跌3.55%，权证中的9681和3211则分别累计下跌51.33%和34.03%。

　　“这主要是内地基金经理已经获知中石油要回归A股，并开始重仓中石化。而那时的香港，还不知道此事。”黄栋说。

　　而一位基金经理也表示，香港投资人显然表现滞后。

　　至9月20日消息明朗化时，内地资金已经开始做好港股权证的布局，其后，随着A股中石化的继续演绎，港股中石化、中石油的权证开始掀起狂飙行情。

　　9月18日，9681和3211分别为0.219和0.475港元，次日便开始飞跃之旅，至10月31日，两只权证分别报收于2.77港元和3.5港元，分别较9月3日大涨515.56%和386.11%。而同期中石化A股的涨幅为60.51%，H股的涨幅为37.99%。

　　“一般港股权证杠杆在5到10倍，这意味着H股上涨10%，权证将翻倍。内地基金经理推高A股中石化，则还要通过H股传导，从数据看，中石化权证四五倍左右是正常的。”上海一位基金经理分析说。

　　不过，他认为，内地的基金经理很难通过个人的力量改变中石化的价格，进而影响对港股权证的判断。

　　也有人认为存在可能。一位私募的董事长说，“公募基金经理至少利用了信息，他们掌握一手的消息，有些甚至掌握了中石油的A股上市进度；第二是，这边中石化打上去，香港那边确实会有反应”。

　　他以中石化10月15日涨停为例，当日中石化的两只认购权证9681和3211也分别大涨98%和52%。

　　那一天，中石油(0857.HK)的两只认购权证1270和2133也分别大涨85%和47%，将A股和港股权证的5到10倍杠杆的系数演绎得淋漓尽致。

　　其中1270表现最为卓越。

　　这只由瑞银发行的认购权证，自今年5月11日发行2亿份，它在9月18日的价格仅为0.149港元，至9月28日就到了1.08港元，10月12日就到了2.26港元，次一交易日更是直接跃过3元，直冲4.18港元，至10月31日收于4.49港元，最高上涨2577%，涨了接近25倍。

　　这之间的成交量也聚集在9月21日至10月22日的19个交易日，累计成交3.45亿份，日均成交1800万份，活跃程度令人惊羡。

　　　内地基金经理苦恼

　　无缘A股成长而转战港股大获丰收的内地基金经理们尚未来得及庆贺，便传出可能被调查的传闻。

　　而事实上，有关方面透过各种方式提示基金公司注意风险。

　　一位基金经理说，不久前，基金公司总裁曾召开闭门会议，被要求注意流动性风险。

　　其后，基金公司被迫减仓。首当其冲的便是那些小市值股票，如华联综超(600361.SH)。 “现在基金的仓位都不高，平均大概不到八成。”有基金经理说。

　　在小市值股票遭受冷遇之后，类似中石化这样的大盘蓝筹成为必选品种。“我们有些苦恼。在这样的市场，到底该买什么？A股太不好做了。”

　　不过，多位基金经理仍然相信，近期A股并不会出现大跌行情，这源于基金们较低的仓位所致。

　　风险偏好者如许小年11月1日，在上海发表言论，说扣除证券投资收益，A股真实业绩无几，泡沫程度已经盖过当年日本、中国台湾最鼎盛之时，面临破裂风险。

　　不过，这似乎只是学界的一厢情愿。

　　“你赞成许小年的观点吗？”

　　“我们只相信自己的！”北京一家大型基金总经理说，“人口、创新等多种因素让我们看好未来”。

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