来源：财华网
A股上市的高门槛和门前长长的队伍，让许多内地企业望而止步，于是，越来越多的内地企业便去寻觅其他相对容易介入的“融资渠道”。凭借着国际金融中心地位的香港证券市场，其相对成熟的市场及完备的制度，吸引着大量内地企业的重视，越来越多的内地企业纷纷赴港上市。
然而，不容忽视的问题便是，香港证券市场合规的警戒线频频受到“蛀虫们”的挑衅与干扰。
以赴港上市中创下单日最大跌幅的个股——辉山乳业（06863-HK）为例，2017年3月24日，仅仅半个小时，股价巨幅跳水，跌幅高达90%，在经历心惊肉跳的走势之余，企业自此发起停牌，时至今日，已近一年，不妨跟随笔者，来看看辉山乳业曾经的“荣”与“辱”。
光荣史：草原牧歌，前景广阔
上市初期，辉山乳业作为区域性品牌，虽然名声不大，但也做的顺利且坦荡，2002年美国隆迪意欲入驻辉山乳业，无疑凸显了辉山乳业的潜力与价值。
截至2016年9月30日，辉山乳业的牛群规模达到19.7万头。相比排名第一位的现代牧业（01117-HK）仅差3万头，养殖规模居于前列，草原的换歌亦是奏唱地响亮。
（2016年前家养殖企业生产情况）
根据彭博消息，辉山乳业在2011年12个月期间经过调整后的利润率高达11%，而伊利和蒙牛这样的乳业龙头企业分别仅仅只有8.6%和4.0%。利润的爆发，无疑带给投资者彼时的欢愉及对未来的展望，殊不知，隐患悄然将至。
屈辱史：价值沽空，财务造假
企业谋发展，本是好事，但脱离“合规”，披上“狂妄自大”的发展乃是市场禁忌。辉山乳业的野心，一点也不小，在2009年，辉山乳业先后在东北地区（沈阳、锦州等地）筹资建设奶牛养殖繁育基地以及乳品加工厂，4年后，辉山乳业又加大了扩张的步伐，华东地区成为目标，然而在大举扩张的背后，财务“注水”流淌满地。
出名做空机构浑水公司悄然跟在辉山乳业的身后，指出后者在苜蓿草成本及资本支出的造假，谁知，这把缓慢举起的大刀，并未让狂妄自大的辉山乳业惶恐万分，股价依然掌控之内。
直到2017年3月24日，一方面受前期被披露财务造假而引发的恐慌（虽然财务造假被当事人否认，但仍有待商榷），亦受该企业资金链的断裂影响，股价疯狂跳水而后停牌，据公开消息统计，辉山乳业涉及金融债权最少有120亿，另外该企业董事长个人债务约40亿，拖欠供应商款项约30亿。
辉山乳业大举扩张下，对财务的忽视，造成资金链断裂的惨痛结局，而侥幸过后，代价终将如期而至。
“双杀”还是“双赢”？
辉山乳业——作为内地东北地区企业赴港上市走向末路的典型，无疑不起到警醒作用。
东北地区近年以来的走衰，有目共睹，作为比邻东北的山东省，与东北地区有很大的相似性，譬如重工业占比高、科技产业较少、缺乏创新、民间债务严重、官本位思想严重等，如若能作为先导，像辉山乳业此类上市公司末路狂徒的做法，还是值得引以为戒的。
那么山东近年来赴港上市的路走的还顺利么？据山东财经网公开消息，截至2015年，山东赴港上市企业有45家，山东成为香港外资最大来源地。反观山东企业赴港上市步伐，赴港IPO进程不断加快，截至2017年，山东赴港上市企业达47家，融资金额达928亿元，上市数量以及融资额分别占境外总量的45%和80%。
值得注意的是，港股对于内地企业赴港上市予以正面态度，比如2017年年底港股资本市场的“同股不同权”制度的颁布，事实上，港股市场的体量需要内地合规、优质企业的驻入与支撑。
然而在内地企业成功赴港上市后，部分企业图谋快速发展、财务造假、疯狂动用杠杆，这种做法不仅是背弃投资者对上市公司的信任，对企业本身来说，亦是不负责任的行为，两败俱伤的代价足以有上述企业为例。
山东省面临着复制东北的传言，对于山东赴港上市企业无疑起到警醒作用，企业赴港上市不仅仅依靠港交所的监督，更需要企业自身拥有自我监督的责任和意识。
■ 作者|王润萍
■ 编辑|徐冰莹
责任编辑：马婕
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