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作者：格隆汇·石头见到布
2017年新年元旦过后，证券市场除了上证50标的股在撑着，绝大部分公司股票进入了绵延下跌阶段，而欧美日股市却是多年大牛，尽管中国社会和经济形势总体良好。
目前股市糟糕的开局，让不少市场人士认为股灾4.0模式已经开启。截止1月13日，将近2000只股票先后创新低，特别中小创成了重灾区，很多股票股价已经打到2016年初熔断的最低位置了。市场笼罩在一片恐惧和哀怨声中。特别是经历了2015年股灾1.0、股灾2.0、2016年初股灾3.0熔断，市场又陷入了股灾4.0的深深阴霾里，以致于影响了民心向背和可能的社会安定团结。在当前国际大环境不利的局势下，如果不加以重视，及时调整和完善相关的证券监管制度，必将会影响到中国经济的转型升级和全社会的消费升级等方面，更甚的是可能影响了民心向背！
因此，个人认为，股市应该放在整个国家经济安全的战略大局中来考量和发展。IPO是企业降杠杆的一个方式，是国家大战略的一部分。但如果大批量的IPO如果没有配套的证券制度完善，会毁了国家大战略的落实，最终损害的是国家利益和人民利益，并可能把国家和人民对立起来。这是监管层要深入思考的。对直接执行国家大战略落地的监管决策部门来说也提出了更高要求，如果执行方法上出现偏差，导致大部分的投资者利益受损，就很容易把国家和人民对立起来了，那又得不偿失了。
无论如何，一个让股民一直亏损、看不到希望的市场是没有吸引力，也是没有希望的，要知道即使是赌场也得让一部分人盈利的，好的赌场还知道改善服务和做广告招揽顾客。
一、为什么要改善中国股市投资环境
改善股市的投资环境有利于中国经济正反馈机制形成。当前，中国经济、股市、汇率、外汇储备负反馈的机制比较严重，这个需要中国的最高层高度关注。要解决这个问题，首先需要从根本上改变股市的投资环境，让股灾后的股市起码保持一年能够有10%左右的涨幅，使投资人保持一定的盈利性，把资金慢慢沉淀在国内，减少资金流失，就是减少经济失血，逐步让国人恢复对中国经济的信心，这是一个很重要的正反馈机制。
近两年来，广大投资人投资股市持续亏钱，特别是近一段IPO日发3股，史无前例、中外罕见，被市场称为新股发行大跃进，造成股市供求关系的严重失衡，慢慢很多股民被动或主动的选择割肉，表现为中小创持续下行并创股灾以来的股价新低，这使很多社会闲散资金也都不敢进股市。
这些退出的资金会干嘛？目前，这两种资金都可能选择换汇，导致外汇储备流失的压力更大，国家就不可能保住外汇储备，从而人民币汇率压力会更大，外汇储备会更加流失，经济会更失血，人民会更加没有信心，最终就会严重影响股市对实体经济发展的支持。
换句话，目前的股市制度安排亟需要尽快完善，如果不加以完善，只是拼命IPO，就会加速把国内资金赶出去为欧美股市接盘、为美元接盘，支持美国经济，这个负反馈逻辑管理层应该要考虑到。
相反，尽快完善股市各方面制度建设，保持新股发行的合理节奏，让股市健康运转，股市好起来，资金外流压力就会小了。目前IPO日发3股的做法一定程度上是对股市的涸泽而渔，基本就是赶资金出去的节奏。所以，经济、股市、汇率、外汇储备负反馈的机制无解。这个需要中国的最高层保持高度的关注。
二、如何改善股市的投资环境
对证券市场监管层而已，股票市场有三个主体是三位一体的：上市公司、中介机构、投资人，这三位一体对监管层而言，就需要统筹兼顾，如果顾此失彼或者顾彼失此都不是一个健康的市场。
当前阶段，我们认为，亟需要平衡以下六方面的关系：（一）取消期指500，慎言开放期指500；（二）股市不能是国家单纯的融资场所；（三）完善对上市公司的监管制度，上市公司减持应和分红融资匹配，必须加大延长持有时间；（四）国家要从战略高度认识清楚投资人对资本市场和实体经济的贡献，不能动辄骂股民都是投机分子、野蛮人（尤其是高层管理者）；（五）股票市场适当执行退市制度，或限期进行股权转让或资产重组，有利于国企改革等推进，减少对绩差公司的过度炒作，逐步引导树立价值投资的理念；（六）维护好三公原则，积极关注、处理好二级市场风险回报及投资人风险自负。
首先，建议取缔漏洞较多的期指500，在制度完善前，必须慎言放开期指500。美国推出的期指也都是以流动性好的相对成熟的大中型公司作为期指标的，中证500是中国新经济的代名词，本身就缺乏流动性，估值又高，这是历史原因造成的，我们希望通过发展和增长消减泡沫，而不是通过期指500这根针刺破泡沫而造成动荡。期货是以现货为基础，按照现货当前的估值，如果放开期指500，大部分中小创的股票可能还会继续下跌-30~-50%，导致2016年救市成果的失败。实际上，去年导致深度股灾的三位一体是：前证监会暴力去杠杆、期指500、舆论引导，这三位一体，是导致2015年股灾中不断千股瞬息跌停的根本原因。海外对冲基金一年也就15%左右的回报，我们这里的期指一年300万元就可以赚上70亿元，这里面一定是有巨大漏洞的。如果不总结股灾期间期指漏洞的教训，反而急着开放期指，势必为未来的资本市场埋下巨大的隐患，对创新型企业也会是非常重大的打击。因此，建议取缔期指500，慎言放开期指500。
第二，要合理利用资本市场手段降杠杆。当前降杠杆是国家确保经济金融安全的首要任务，而合理有序地发展资本市场则是当前降杠杆的一项重要手段。对实体经济而言，通过创新使资本有机构成提升，提高劳动效率，提高资本回报率，就能有效做到降杠杆。但创新是需要资本支持的，支持创新的资本需要有一个资金退出渠道，那就是上市，因此非常需要大力发展一个健康的资本市场，那就需要把股市搞成一个多赢的市场，而不能是一个单纯的国家融资场所。
第三，资本市场要让老百姓有赚钱效应，把股市做成负和博弈，那人们慢慢就不来了，股灾、房市、债市、汇市都无利可图的话，老百姓要做的就是换汇出境，导致外汇储备压力很大、汇率不保、经济失血的负反馈机制是决策者必须要重视的。因此，资本市场必须不能是一个单纯的国家国家融资场所，就是要让老百姓有赚钱效应，只有融资功能，没有投资功能、盈利功能的市场是不健康的。只有多赢才长久。目前，近两年来，广大投资人股市投资持续亏钱，慢慢很多股民就选择割肉，另外的社会闲钱也都不敢进股市，干嘛？这两种资金都可能选择换汇去，外汇储备流失的压力更大，就不可能保住外汇储备，从而人民币汇率压力会更大，外汇储备会更加流失，经济会更失血，人民会更加没有信心。把国内资金赶出去为美股接盘、为美元接盘，支持美国经济，这个负反馈逻辑管理层应该要考虑到。只有新股慢慢发，股市好起来，资金外流压力就会小了。IPO日发三股的做法一定程度上是涸泽而渔，基本就是赶资金出去的节奏。所以，经济、股市、汇率、外汇储备负反馈的机制无解。这个需要中国的最高层关注。
第四，股市不是银行，上市公司的市盈率是一个相对概念，国际上没有统一的标准，尤其是在新兴市场，同时允许股市有一定的泡沫，这是有利于对创新风险投资的溢价，不能简单静态地看现在的市盈率多高多高，要真实去判断是不是一个创新企业。股市的泡沫应该需要实体经济的增长来消减。创新型企业发展初期的天使投资人都是承受了巨大的风险的，给一定的泡沫溢价则是利于创新的做法。譬如京东，上市多年来一直亏损，但始终在2000亿以上的人民币市值。美国的亚马逊也是长期亏损，但都保持着很高的市值和市盈率，在资本的帮助下成为伟大的公司。所以，对估值一定是要动态地看，发展地看。就如国家队救市，有人说3300点国家队入市救贵了，但实际上，只要经济良性运转，5000点可能比3000点还便宜。但如果经济不断失血、增长不断下行，那么，2000点还可能比3000点还贵。所以，要动态地正确区分股市贵和便宜，静态机械地看问题，会陷入循环的死结中，非常可怕。问题一定要在发展中解决，不能直接一棍子打死。
第五，上市公司层面，大股东的锁定期非常有必要延长、并需要附带强制的分红条件、对减持有所控制，会有利于市场供求关系的改善。2008年以前的公司都是股改了的，之后上来的公司并没有股改，一些大股东拼命清仓式减持并转移资金出国的做法，留下一地鸡毛，都是对国家和人民利益的巨大侵蚀。当前经济转型升级时期，很多企业急着融资发展也是实情。而已经上市的企业大股东拼命减持也是非常消耗市场存量资金的。所以这些已经上市的大股东减持相对对实体的帮助，IPO的帮助无疑会大，所以，大股东减持也应该为当前支持实体经济的IPO让道。从实体看过来，上市后不想把自己的公司经营10年以上的，无疑耍流氓。所以把持有时间延长锁定到8年并无不妥，这也是经济金融脱虚向实的需要的重要方面。而且，已上市本身就给了政策红利，所以延长减持锁定时间是非常合理的，否则一级和二级的价差就没办法理解了。因此，不能让上市公司大股东上来就减持，让股市成为少数大股东的提款机。可以规定上市5~8年内大股东不能减持，而且要分红等于融资额的才允许分批减持。投资人是帮控制人成就事业的，一定要让控制人分红，达到它上市融资这个水平以后，才能允许他进行减持，不能让他甩手就走了，留下一个空壳公司。对民营老板而言，好好经营企业，有了分红，大股东自己和家庭的生活也不会有问题的。所以，大股东随意减持这方面需要监管层下定决心改变此风气，使市场形成真正上市经营的好人才能更有收益这个预期。总之，把大股东减持额度跟价值/业绩创造挂钩，这是证券监管部门真正要完善的体系性问题，做好了利国利民，振兴中华！
第六，证监会要有人牵头去修订让股市长治久安的规则，政令要一致，而不是信口开河、暴力监管，随便任性的改动规则，会让市场和投资者无所适从。必须从完善股市各主体的监管规则入手，譬如大股东减持的规则完善、再譬如推出必要的退市制度。美国的退市制度，就是打造一个既让优秀公司融资的功能，也让投资者有优秀公司可以投资的功能的市场，所以是双赢，是两者兼顾。如果上市公司经营不行、又不重组整合创新发展，就必须要让他退市，这对不思进取的公司及胡乱投资的股民也是一种警示和惩戒。绩差公司如果不想退市选择股权转让或重组，那么管理层对借壳重组就要制定有关规定（符合国务院供给侧改革、国企改革及支持鼓励上市公司资产重组的精神），这需要制度规范和引导，特别注意内幕信息及内幕交易，鼓励上市公司做大做强。
第七，资本市场的改革可以，但必须要保持重大制度的相对稳定性，不能好高骛远、操之过急。市场投机炒作的一个很重要的原因是制度总是变。所以，制度必须相对稳定，政策应保持可持续性、连贯性及可预见性等非常必要，一切不符合证券法及宪法原则的人为色彩和有色眼镜的管理制度都应取缔。
三、小结
IPO直接融资是企业降杠杆的一个方式，是国家大战略的一部分，但不是让大股东上市后短期减持套现暴富走人，如果天量IPO如果没有配套的制度完善，会毁了国家大战略落实，最终损害的是国家利益和人民利益，并可能把国家和人民对立起来，所以IPO融资必须适度，千万不能拍脑袋搞大跃进！这是监管层必须要警醒和深入反思的。对直接执行国家大战略落地的监管决策部门来说也提出了更高要求，如果错误决策或执行偏差，导致大部分人利益受损，很容易把国家和人民对立起来了，那又得不偿失了。
总之，只有证券市场制度稳定了，各项功能会逐渐恢复，因此非常需要并考验监管层多层次监督的智慧，严罚证券犯罪行为，维护市场的三公原则，让证券市场恢复健康的生态，让投资人有一个良性的投资环境，兼顾投资者的回报（二级市场盈利及分红等），尽快从股灾的噩梦中逐步恢复过来，这是从根本上有利于居民把资金留在国内而不是想方设法把钱换汇转移出去，也是从根本上支持资本市场的发展壮大、支持实体经济的发展，从而有利于当前环境下做大经济增量情况下的健康降杠杆，让经济金融良性运转。
新的一年又开始了，一元复始、万象更新！中国资本市场需要和谐生态，中国的投资者应有中国梦、中国市场也应有中国红！
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责任编辑：张海营
