深港通十问：潜在影响及受益标的梳理|港股|深港通_新浪财经

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　　来源：微信公众号“中金金网”

　　互联互通机制开启全面互联互通时代

　　我们预计深港通最可能的开通时间是在11月中下旬至12月中旬。届时内地与香港两地市场几乎完全相互开放，全面互联互通时代将开启。在本篇报告中，我们回答与深港通及互联互通机制相关的十大问题，帮助投资者理解这一机制的特点、短期及中长期影响、相关机遇与挑战等。

　　深港通可能的股票标的范围

　　基于8月26日港交所对深港通南北向股票纳入要求的说明，我们估计深港通北向共包含883支股票，股票数量/市值/日均交易量占深市比例分别为49%/72%/65%；与沪港通一起，北向标的占A股股票数量/市值/日均交易量比例分别为50%/79%/ 64%；深港通南向共包含420支股票（包括108支可能新纳入成分），数量/市值/日均交易量占香港市场比例分别为22%/85%/90%。

　　A股与港股、深市与沪市之异同

　　A股与港股在投资者结构、市场监管及制度、流动性等方面存在显著差异，在行业结构、盈利、估值等方面也存在一定差异。总体上，A股公司数量多、行业覆盖相对全面，对中国经济的代表性更强，估值整体更高。

　　另外，香港中小市值个股中存在的“老千股”现象也值得内地投资者注意，我们依照一定标准对相关风险进行了粗略梳理。与上海相比，即将对海外投资者开放的深市上市公司数目更多、平均市值偏小、交易更为活跃，“新经济”及民营企业占比更高，盈利增速更快且杠杆率更低，估值也相对更高。

　　南北双向投资的规模可能有多大？

　　通过不同方法静态估算，未来5年内平均每年内地流入港股的资金大约2000-4000亿元，5年内内地资金在港股持股比例有望增加5-10个百分点，交易量占比上升至15%-30%。考虑到互联互通机制开通及MSCI指数体系可能纳入A股，10年内A股外资持股比例有望从当前1%左右的比例逐步上升至约5-10%的水平（相当于韩国、台湾等市场2000年前后的水平），平均每年北向流入A股的资金约2500-5000亿元，日均交易量占比达到约2-5%的水平。

　　不同开放机制的差异及演进

　　互联互通机制与QFII/RQFII制度在投资范围、额度、资格审批等方面存在差异。从中期来看，互联互通机制及QFII/RQFII制度可能都是中国资本账户开放过程中的过渡性安排，有望逐步实现一体化，而未来可能的演进包括：互联互通机制南向交易的门槛限制及南北向每日交易额度取消、投资范围的扩大、QFII/RQFII本金锁定期、资金流动的要求放宽直至完全取消等等。

　　深港通的潜在影响及受益标的梳理

　　深港通的推出利好两地市场

　　对港股更利多

　　中长期看互联互通机制将产生深远影响，包括两地市场交易策略和产品的多样化、两地市场定价体系一体化、促进A股监管理念和制度朝着更成熟、更国际化的趋势迈进、对两地金融生态包括券商和资产管理业产生深远影响、两地监管制度和框架需要不断磨合以应对资金互通带来的挑战，等等。

　　互联互通机制的潜在受益标的有哪些？

　　1）香港市场大盘及中盘股票中的A股相对稀缺的优质个股；2）券商特别是香港本地券商、交易所及资产管理人；3）A/H两地上市中基本面稳健、高度折价的H股股票；4）南向覆盖范围中A股投资者偏好且对A股同类型股票有折价的个股，特别是恒生小盘中可能会被纳入覆盖范围的质地较好、相比A股同类公司有折价的公司；5）深圳市场优异的蓝筹股及估值不高、成长空间较大、质地可靠的成长股。