Hypebeast、联旺集团、思博系统、宏安集团、南旋控股……4月12日，港交所迎来了新股上市的一波小高潮，与大涨逾10倍的思博系统、联旺集团不同的是，以针织品制造为主业的南旋控股（01928.HK）获得的关注较少。
在上市仪式之后，该公司向港交所赠送了特意为其设计的标有蓝白红三色港交所LOGO的毛衣作为纪念品。这家起步于广东惠州的针织品制造商，和著名的日本服装品牌优衣库（UNIQLO）已有长达21年的合作历史，优衣库更是南旋控股的最大客户（优衣库为其贡献的总收益额常年在50%左右）。虽然在公开发售之前公司股票已录得超额12倍的认购，但随着优衣库今年净利润的大幅下滑，其供货商的未来，未免令部分投资者感到担忧。
24年晋身中国针织业Top.5
由于门槛较低，并且生产市场高度分散，针织品行业的竞争异常激烈。南旋控股董事长、行政总裁王庭聪（上图）最早的从业经历甚至能追溯到1982年（通过恒昌织造厂创立业务），1990年，南旋实业正式诞生。根据招股书显示，南旋控股于1995年开始向优衣库销售产品，其版图逐渐打开。根据Euromonitor的报告显示，截至2014年，南旋集团已成为中国五大针织品制造商之一（排名第4），但只占中国市场份额的0.19%。
针织品行业的竞争有多激烈？Top5的相加总和也不过占市场收益约2%（2014年数据）。根据Euromonitor报告，有超过1万家针织品制造商分散在中国各地，而南旋控股新工厂所在地越南的竞争环境同样堪称惨烈。
另一方面，据中国海关总署的资料，2014年中国针织品的出口值也出现下降态势，显示对中国针织品的需求逐渐减少。在IPO新闻发布会上，南旋控股管理层也对智通财经表示，中国地区的人力成本也在日渐攀升。
智通财经查阅公司业绩报表得知，截至2014年3月31日止年度的女装及男装毛利率较上一年有所下降，而到了2015年3月31日，毛利率进一步下降。公司给出的理由是：原材料成本和劳工成本增加所致。中国工厂员工的加薪，自然也是原因之一。
与众多针织品制造商一样，南旋控股逐渐将生产线向更廉价的越南转移，2015年，越南生产厂房开始生产。而本次募股后约25%的款项，南旋控股将用于为越南工厂二期购买机器，王庭聪表示，越南工厂二期将于今年6月逐步投产，面积较一期大6倍，两间厂房的总设计产能约为1600万件针织品。
收益与5大客户共进退
与优衣库长期而牢固的关系，无疑是南旋控股上市后最重要的一张“王牌”，自从1995年起，优衣库一直与南旋控股保持合作，截至2013年、2014年和2015年3月31日止的三个年度，最大客户优衣库为公司提供的收益分别占相应年度收益总额的54.8%、50.0%和52.3%。截至2015年3月31日止年度收益较上一财年有所增加，公司在招股书中解释，这是其中一名最大客户向公司下达售价较高的销售订单所占比例提高所致。一句话说，就是优衣库的订单直接影响了公司的收益。
除了优衣库外，Tommy Hilfiger、Land’s End等国际知名品牌也是南旋控股的大客户。但依赖主要客户，也可能成为南旋控股未来发展的一大掣肘：截至2013年、2014年和2015年3月31日止三个年度，与5大主要客户合作，分别占公司该年年度收益的95.3%、93.1%、92.3%，这样看来，一旦这5大客户停止与南旋控股合作，可能对该公司的效益造成严重影响。
针对客户单一的问题，在此前举行的IPO新闻发布会上，南旋控股管理层对智通财经表示，集团未来会积极发掘有潜质的新客户。
优衣库颓势或影响未来订单
就在南旋控股公开上市前夕，其最大客户优衣库却传出了噩耗：近日，优衣库母公司迅销集团公布了2016财年第一季度业绩，公司净利润同比大幅下挫16.9%。其中，日本本土业绩以及以大中华区为主的海外市场业绩表现均未达标，营业利润同比分别下降12.4%和14.2%。受此影响，迅销集团还调低了2016财年全年盈利和收入预期。
根据2016财年一季度（截至2015年11月30日）显示，迅销集团净利润同比暴跌30.2%至480.24亿日元，不及市场预期的502亿日元。其营业利润为759.21亿日元，较去年同期的913.70亿日元减少16.9%。收入从去年同期的4795.43亿日元增长至5203.03亿日元，增幅8.5%。
无论是在美国、日本、大中华或者是韩国地区，2015年11—12月短暂的“暖冬”影响了服装行业，从奢侈品到快时尚，各类服装企业均表现不佳，优衣库也不例外。再加上2015年秋冬新品平均价格上调了10%，使得优衣库“低价”的武器优势不再。
根据南旋控股的招股书显示，公司与客户订立短期采购订单而非长期销售合同，尽管董事认为已经与主要客户建立良好关系，但倘若客户未来决定不向公司采购任何产品或者更换供应商，而公司不能及时找到替代买家时，其经营业绩可能会受到重大不利影响。
身处“凛冬”的优衣库并未透露是否会减少订单，而上市第二日的南旋控股也出现小幅回落，每股报收1.27港元。把自身的命运寄托在它人身上风险巨大，作为中国针织品“巨头”之一，南旋控股在寻找新客户的路上还任重道远。
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