交银国际  李苗献

　　经济下滑的风险有限。中国今年前两个月的PMI、出口等经济数据出现回调，使部分投资者担忧经济存在下滑风险。即将公布的3 月份经济数据将给出部分答案。根据目前已经可得的数据分析，我们认为经济下滑的风险有限。我们预计中国今年第一季度GDP 同比可能上升9.7%，这一数据与去年第四季度的9.8%相比，仅是小幅下滑。

　　工业生产以及能源生产消费均保持较强活力。譬如今年以来全国粗钢日均产量持续上升，其中3 月中旬的日均产量为194.5 万吨，这是自2010 年以来的最高水平。在能源生产和消费方面，今年前两个月发电量和用电量增速均高于去年第四季度的水平。据此我们预计3 月份工业增加值同比可能上升15.0%，比今年前两个月14.1%的增速有所加快。

　　3 月份出口增速可能温和反弹，贸易逆差仍将存在。截至3 月25 日，中国3月出口集装箱运量有所回升，据此3 月份出口环比将出现反弹，同比增速亦可能从2 月份的2.3%温和反弹至8%，原因可能是随着春节结束，企业出口活动逐渐恢复。另外3 月干散货、石油等进口可能出现环比反弹，但由于去年同期基数较高，预计进口同比增速可能从2 月份的19.4%放缓至12%。总之，3 月份可能出现120 亿美元左右的贸易逆差，比2 月份73 亿美元的逆差有所扩大。随着后期出口的继续回暖，贸易逆差将是暂时现象。此外，我们预计3 月份固定资产投资仍将保持较快增长，消费品零售增速则可能小幅放缓。

　　维持3 月CPI 预期5.1%不变。在上次报告中（3 月11 日《经济活动仍然活跃；预计3 月CPI 反弹至5.1%》），我们初步预计3 月份CPI 涨幅可能从2月份的4.9%反弹至5.1%。截至3 月28 日，物价数据走势基本符合预期，因此我们仍维持5.1%的CPI 预期不变。CPI 反弹的原因是去年同期基数较低。