金荣财富管理首席基金经理、中国北方金银业策略顾问　史理生

　　根据康迪夫经济循环理论，一个经济长周期需时55到65年完成。中国人亦习惯以甲子 (六十年) 作为一个周期，周而复始。

　　今天全球经济正面对两股力量∶次按危机后以至最近的“欧猪”债务危机，美国及欧洲金融系统面对资产负债表衰退而引发的去杠杆化 (deleveraging)；各国政府利用货币政策及财政策略拚命向金融系统灌水，努力制造再膨胀 (reflation)。2008年去杠杆化成为主导力量，2009年再膨胀取得话事权。2010年又如何？

　　西方国家进入经济黑暗期

　　西方国家仍认为自己在经济上运筹帷幄，而不肯承认从2000年开始新兴国家如中国和印度等已兴起，虽然她们所占全球GDP比重仍不大，但其增长率可观。2009年中国GDP只有3万多亿美元，印度只有1万亿美元，而美元及欧盟区各占13万亿美元，日本3.5万亿美元，新兴国家仍然无法与她们相比。问题是中国和印度正处于经济高增长期，美国、欧洲及日本却进入经济停滞不前期。估计2010年美国GDP上升2.6%，日本上升1.5%，欧盟区上升1%，中国却可达9%。

　　欧洲的问题来自其他弱势货币国家于1999年加入欧元区，例如意大利、希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等，在1999年前都是高通胀、高利率、低GDP增长的国家，她们加入欧盟后，以欧元替换当地货币，令利率逐渐与德国、法国等国家利率看齐，同时通胀率亦因此回落。当利率由高走向低加上通胀回落，自然鼓励投资者透过按揭买楼、投资股票或债券，带来1999年起接近十年经济繁荣期，直到2007年美国次按危机爆发，2009年3月美国透过量化宽松政策将美元汇价压低15%，加深欧罗区的经济压力。2009年希腊财政赤字达GDP12%，不符合欧元区要求财赤只可占GDP3%的规定。投资者对希腊主权债券信心动摇，令希腊政府十年期债券较德国政府债券利率高出一倍以上。

　　欧美均是民主福利国家，该体制当然有其优点，但福利易放难收，公务员减薪又会被说成严重打击士气。西方政客如何平衡达致灭赤减债的长期目标及不影响选票之间的利益？实在是一大疑问。欧美主权债务危机与其说是一个残局，不如说是一个死局！

　　在可见的将来，国际资金将由西方回流东方，结束西方在政经舞台上独领风骚的局面。而优质中概类股份及有避险功能的黄金将成2010年度投资之星，笔者维持5月份中国内地、香港股市可筑底回升的预测。