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　　永丰金融集团研究部主管、证监会持牌人士 涂国彬

　　近期关于欧洲主权债务危机的新闻，几乎是无日无之，对于留意金融市场的人来说，更是密切追踪，以免事态恶化，未能及早作出部署。不过，其实由希腊事件发生至今，已经有好几个月的时间，拖至今日，仍然未有妥善的解决，原因大概是因为这是长期结构性问题，而当前大家讨论的，只是短期如何渡过即时的难关。

　　无论如何，在危机恶化之后，反映投资者风险取态或恐惧感的VIX指数有所回升，欧元走势继续不妙，资金倾向由股市流回债市，观乎近日债市向下即可推断出来。但论到真正有力的资产价格，非金价莫属。

　　“大印银纸” 实物资产受捧

　　事实上，金价的坚挺，不单是今天的事。海啸之后，各国不断争相以极度宽松的货币政策来拯救经济，结果是货币供应多，简单的经济原理是，供应多便不值钱。对，钱不值钱！那么是什么才值钱呢？相对于近乎源源不绝供应的货币，最值钱的当然是供应有限的实物资产，例如黄金及房地产等。

　　2008年是海啸高峰期，由该年1月至今，大部分外币的汇价仍未回到2008年7月时的高位。同一时段，金价却升逾三成半，不单重回高位约1,000美元，更升逾不少。

　　当然，不能单凭一两年的升势便说明到什么。然而，整个重点不单是金价升，更是关于在大量货币供应下，通胀才是问题所在，而金价能否跑赢通胀呢？不妨看看历史。1970年至今，美国的消费物价指数上升了四倍以上，而1971年取消金本位后，1970年以来，同期金价升逾31倍。

　　话说回来，金价也不是长期造好的，也曾经有过那么一段时间，金价自80年代初高位800多美元反覆回落，长时间维持闷局，有所谓十年黄金变烂铜之说。如果大家打开走势图，真正再现突破的是2000年后。逐段时间拆开来看吧。1999至2009期间上升两倍半，之后加速升势，2000年至今升三倍，2009年至今超过三成。由此观之，即使在2008和2009年这些海啸日子，金价升势仍然存在，殊不简单，背后推动的不是泡沫那么简单，而是同样结构性的长期因素：央行倾向增加货币供应。

　　第三季料上移至1200美元

　　至于今年的金价，首季金价在1,100美元附近上落，然后继续向上，第2季暂时在1,100至1,200之间，相信到了第3季将上移在1,200至1,300之间。撇除第四季通常有珠宝首饰的实金需求，真正重要的看好因素是，退市的速度不快，资金仍充斥，而这个情况，短期内不见得有改变。