交银国际 黄文山

　　恒指昨早随内地股市下跌8点，走势反复，于100天平均线(约21369点)水平窄幅上落，午后走势依然平稳，至尾市跌幅稍为加大，收报21239点，跌135点或0.6%，失守100天平均线，全日成交增加近7%至670亿港元。国指也下滑至12397点，微跌16点或0.1%。

　　国家统计局负责人表示，2011年居民消费价格指数(CPI)统计中居住类权重将有所增加，但这并不表示会将房价直接纳入CPI核算。CPI一般是每五年做一次调整，目前统计局正在做调整工作，预计2011年居住类权重会有所上升。另外，财政部在网站发通知，明确首次购买普通住房契税优惠政策。《通知》指出，对两个或两个以上个人共同购买90平方米及以下普通住房，其中一人或多人已有购房记录的，该套房产的共同购买人均不适用首次购买普通住房的契税优惠政策。住目前房契税率介乎3%至5%，优惠政策是将住房契税税率暂统一下调到1%。内房股昨日整体微跌0.4%。

　　我们今天看看日本的情况。日本经济经历了“失落的十年”，2002 至2007年经济增长才渐趋稳定。如果没有金融海啸，我们大可憧憬日本重新崛起。然而，这场海啸使日本经济显得如此不堪一击，暴露出诸多问题。其中有两点不得不提：一是出口；二是政府。

　　出口是日本经济赖以依存的支柱，政府则是政策的决定和实施者，两者共同决定日本的命运。可惜，金融海啸一年多后，两者并未带领日本经济复苏，反而暴露出日本经济结构过于单一的缺点；而政治不稳定也影响经济复苏。近期的本田及丰田汽车回收事件更是雪上加霜，不仅影响日本汽车业乃至出口，还严重摧毁了“日本制造”几十年来建立的声誉。看来，日本政府近年对抗通缩、财赤、日元升值等内忧外患的同时，已经无暇顾及其引以为傲的制造业了。

　　海啸后日本经济复苏的进程不及欧美。去年初经济衰退曾达8.8%，直至第四季仍收缩0.4%。通缩情况虽有所好转，但仍达1.7%。经济回稳主要依赖公共投资及净出口，其中公共投资受惠于一篮子刺激措施，这也不是什么新招了。对于日本相对成熟的基础设施建设来说，盲目的再投资和再建设只保住短期的经济增长，长线而言是一种浪费。日本净出口方面则有赖亚洲地区强劲的需求。日本出口中亚洲地区所占比例由2000年初的不足40%上升到最近的55%，其中去年底出口至中国的比例更达两成。

　　刺激措施和外需的贡献虽使经济得到改善，但占GDP将近六成的内需市场仍持续低迷。就业市场方面，失业率连续九个月高于5%以上。即使个人消费市场近月有所好转，但个人收入却持续下降，且家庭储蓄有率所上升，反映消费市场的增长动力还是源自于政府刺激措施。而关键的问题是，这些措施能否持续？我们明日继续讨论。