每经记者 曾子建

　　近日，受油价上涨刺激，ST东航(600115，收盘价5.33元)成为媒体关注的焦点，该股昨日也以涨停报收。不过，部分券商研究员却认为东方航空的股价严重高估了。昨日，招商证券一份研究报告将东方航空H股目标价定位为0.2港元，并将其投资评级为“卖出”。昨日，东方航空H股报收于1.38港元。

　　0.2港元目标价这样计算

　　昨日，招商证券(香港)研究部的余黄炎发布了关于东方航空的研究报告，对东方航空H股目标价定位为0.2港元。要知道，东方航空H股上市以来，历史最低价也从未跌到过0.2港元。为何招商对东方航空如此悲观？

　　他认为，东方航空去年有超过100亿元的亏损。同时，公司净资产为-115.99亿元，如此财务数据超出了市场预期。从今年一季度业绩来看，尽管公司实现了盈利，但这仅仅是名义上的盈亏平衡，而经常性业务仍然亏损。余黄炎指出，公司第一季度按我国会计准则盈利4000万元，基本上是盈亏平衡。不过，扣除大约4亿元燃油对冲合约公允价值损失回拨后，公司经常性业务实际上亏损。

　　目前，东方航空申请70亿元注资事宜仍在接受证监会审批。而注资金额依然远远无法使公司净资产转为正数。因此，余黄炎认为，公司在获得大股东注资之后，还需要获得80~100亿元的继续注资，才能使公司维持运营。余黄炎指出，如果大股东在2009年内再注资100亿元，将有望使公司每股净资产达到约0.17元(约0.2港元);如果按照0.2港元的每股净资产，以一倍市净率估值，东方航空的H股估值应为0.2港元。

　　套保减亏难改盈利能力

　　值得注意的是，一季度大量基金介入了ST东航。如鹏华、建信等基金都在一季度买了不少。而ST东航A股股价也达到5元多，远高于H股价格。

　　对于近期东方航空A股的上涨，余黄炎表示，他只能客观地研究基本面，其他的不好评价。