李利明

　　在3年禁售期结束之后，业界普遍预期的美国银行将通过对建行股权“减持+行权”获利，但是这一情形并没有出现。

　　因为，正如建行副行长范一飞所表示的那样，当前美国银行的资产负债表上很难找到比建行更有价值的资产了。

　　在金融海啸颠簸前行的美国银行，一方面并未面临花旗或者苏格兰皇家银行那样的巨大损失，并不急于出手优质资产来补充资本金；另一方面，作为一项长期战略投资，美国银行未来根据协议增持建行股权的可能性很大。

　　“减持+行权”未动

　　2008年10月27日，是建行H股上市三周年的日子，也是美国银行可以减持建行股权的日子——根据协议，美国银行在入股建行时和建行IPO时累计购入的约191.33亿股建行股票可以减持了。正是在这个利空消息下，10月23、24、27日连续三个交易日，建行的H股股价急剧下跌，最低跌到每股2.62港元。

　　与市场预期不同的是，美国银行并未发布减持公告，建行也称没有收到相关信息。在看到了美国银行并未减持之后，建行H股股价开始快速反弹。

　　此前，不少人认为美国银行将通过对建行股份的 “减持+行权”来获利，这也是前一段时间“贱卖论”者主要的攻击借口。

　　但是过去几个月建行股价大幅下跌，出乎大多数人的意料。

　　2008年6月5日，美国银行以每股约2.42元港币的行权价格从汇金公司购买60亿股建行H股。当时，建行H股股价是6.82港元。

　　到了10月27日，建行H股的收盘价是2.62港元，按照2008年10月24日建行发布第三季度季报所披露的信息，到9月30日建行每股净资产是人民币2.05元。

　　依据美国银行与汇金公司签署的期权协议，美国银行如在当日行权增持建行股份，将按孰高原则以IPO价格的1.07倍或者是建行净资产的1.2倍定价。按照这个净资产值，美国银行增持的行权价大约是2.80港元，高于当日的H股股价。这就是说，如果美国银行在当日减持所持股份并行权增持，不但无法实现 “贱卖论”者所说的 “无风险套利”，反而将形成亏损。

　　一位资深金融专家指出，由此可见，美国银行入股建行，既可能获得盈利，也承担了相应的风险；不仅在当时全球都看淡中国银行业改革发展前景的情况下面临着种种风险，现在和将来也仍可能承担相当大的市场风险，绝非“稳赚不赔”的买卖。

　　他认为，当年汇金公司和美国银行签署的期权协议，是依据当时市场的情况所做的制度安排，激励了美国银行对建行的投资，同时又蕴含有未来市场的风险共担机制。而以某种的假定为基础，简单地否定引进战略投资者的制度及操作安排，并判定国有银行在引进战略投资者时是“贱卖”了，显然有违市场运行的内在规律，是很不科学的。

　　增持可能性更大

　　来源：经济观察网

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。