公告收购湖南涉外经济学院学校
2017 年12 月27 日，宇华教育公司公告以总代价人民币14.3 亿元收购湖南猎鹰70%的股权，而湖南猎鹰旗下拥有标的湖南涉外经济学院学校位于湖南长沙，现有本科在读学生约26，000 名及专科在读学生约3，000 名。本科课程学费约为人民币15，000 元至人民币17，000 元，而大专课程学费约为人民币9，000 元至人民币12，000 元，综合实力同类学校全国排名靠前。
目标公司规模较大，利润率与同业相比有较大提升空间
目标公司在 2015 年、2016 年以及截至2017 年9 月30 日止9 个月的收入分别为6424 万美元、6347 万美元及4251 万美元，而期间的税后净利润分别为153 万美元，929 万美元及375 万美元，净利率分别为2.3%、14.6%和8.8%。从利润率的角度分析，目标公司的净利率与同业相比差距明显。
看好公司此次收购，目标学校长期为公司带来增益
尽管公司收购的标的最近几年的净利率不甚理想，我们仍然十分看好公司此次收购，基于标的稀缺性、本科院校优质性、经营改善的可能性和估值的合理性四个逻辑。
上调目标价至 5.1 港元，维持买入评级
此次收购证实了公司之前配售用于现金交易收购公司的原因，学校收购价格合理且标的质量较高，我们提升公司未来12 个月目标价格至5.1 港元，较目前价格有30.1%的上涨空间，分别为2018 年和2019 年调整后的每股预测收益的24.1 倍和20.3 倍市盈率，维持买入评级。
风险提示
（1）学生人数和学费增速不达预期；（2）并购标的经营改善受阻；（3）费用控制不到位带来运营成本提升
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责任编辑：李双双
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