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中国铁路行业
最坏时刻已过， 2018 年迎来周期复苏的机遇
行业低谷源于前期投资下降。2011 年的甬温线事故令 2011 至 2013 年的年度铁路固定资产投资额从 2010 年的 8，000 亿人民币下降至 5，900-6，650 亿，直至2014 年起才回复至每年 8，000 亿的水平。由于铁路项目建设从前期线路设计、土建、列车和设备采购及正式运行一般需要 5 年或以上时间，因此 2011 年开始的投资下滑导致 2016-2017 年的新线投运大幅下降。
2018 年迎来转机。截至 2016 年底， 运营铁路总里数为 12.4 万公里，其中高铁为 2.2 万公里。2016 年的铁路新线投产里数为 3，281 公里， 我们预期 2017 年新线投产仅 2，000 公里，为 6 年来最低。但经过两年低潮后，投产新线预期将于未来三年加速释放，新增里程数回复增长， 从 2018 年开始回升，并在 2019-2020年逐渐上升至每年 8，000-9，000 公里的新线投运。我们相信处于中至后周期的设备供货商将成为主要受惠者，当中包括中国中车（1766 HK； 未评级）、中车时代电气（3898 HK，未评级） 以及中国通号（3969 HK， 未评级）。
中铁总的最新的招标是正面指标。中国铁路总公司上周五公布中国标准动车组“复兴号”招标采购，采购数量是 75 列时速 350 公里的标准列，以及相关系统包括 146 套机车综合无线通信设备 CIR 以及 CTCS-3 级列控系统车载设备。此外，中铁总同时公布招标采购 44 台时速 165 公里的机车以及信号系统。我们相信这次招标进一步确认明年动车组付运复苏， 我们预期动车组将从今年的 350列上升至 2018 年的 400 列。
城轨将保持稳定增长。2016 年城轨运营里数为 4，153 公里，同比增长 15%， 当中地铁运营里数为 3，168 公里，占比 76%。今年 6 月城轨运营里数上升至4，400 公里， 在建里数 5，770 公里。我们预期 PPP 模式有助降低地方政府财政负担，城轨投运量将继续保持双位数的增长。
铁路建设中长期趋势未变。根据发改委公布的<<中长期铁路网规划>>， 2020年中国铁路网规模达到 15 万公里，其中高速铁路 3 万公里，覆盖 80%以上的大城市。要达到目标，未来数年铁路投运需要加速。此外， 我们预计十三五期间铁路投资额将维持在每年 8，000 亿的水平。
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责任编辑：李双双
