国泰君安国际：中兴通讯 准5G网络推出的支持中性

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　　国泰君安（香港）*公司报告：中兴通讯（00763 HK）：准5G网络推出的支持，“中性”

　　中兴通讯2017年上半年归属于股东的利润同比增长29.8%，与预期相符。运营商网络收入受到了中国电信运营商4G网络升级及海外电信运营商准5G网络推出的支持。由于政府和公司业务毛利率下降，上半年毛利率同比下降0.8个百分点。

　　我们分别上调2017至2019财年的运营商网络收入6.4%/5.9%/6.4%。2017年上半年运营商网络收入同比增长12.6%，主要受国内电信运营商4G网络升级以及海外电信运营商准5G网络推出的需求所推动。得益于混改的资本注入，中国联通（00762 HK）预计将在2018财年增加其资本支出。

　　4G升级与高端智能手机需求带动下的强劲贡献将提升毛利率。我们预计2017至2019财年毛利率将分别提高0.2个百分点/0.3个百分点/0.4个百分点至29.5%/29.8%/30.2%。

　　维持公司的投资评级为“中性”及目标价从19.00港元上调至22.00港元。基于营收预测和利润率的调整，我们分别上调2017至2019财年的每股净利润4.8%/5.9%/7.0%。新目标价相当于11.1倍2017年市盈率、10.3倍2018年市盈率、8.8倍2019年市盈率及2.4倍2017年市净率。