中智药业（3737 HK） 新型饮片细分市场的潜在重磅单品
2017 上半年草晶华破壁饮片支撑公司业绩增长。2017 上半年公司收入增长20.2%至 4.31 亿人民币，主要受益于草晶华系列产品的高增长。制药板块增长36.7%至 2.25 亿人民币占总收入的 52.2%。制药板块中，草晶华系列同比增长67.8%至 1.57 亿人民币，而中成药产品下跌 4.5%至 6，780 万人民币。草晶华收入占总收入的 36.4%（对比 2016 上半年占比 26.1%），占比录得显著提升。自营连锁药房业务同比增长 6.3%至 2.06 亿人民币，占总收入的 47.8%。公司上半年毛利率增加 6.3 个百分点，从 2016 上半年的 55.1%增加到 2017 上半年的58.7%，受益于高毛利草晶华系列产品的销售增长（毛利率80%左右）。销售费用率增长到 38.8%（对比 2016 上半年 37.4%），管理层表示销售费用率会控制在 40%以下，管理费用率会稳定在 7%左右。最终，公司净利润同比增长 20.4%至 3，850 万人民币。
草晶华-潜在重磅产品。草晶华被称为中药破壁饮片，是一种利用细胞破壁技术的新型中药饮片。公司销售草晶华的渠道有 4 种，第三方合作连锁药房（如：老百姓、一心堂等等），自营连锁药房（中智大药房）、医院、电商平台（天猫、京东、中智网上药房、健客网、康爱多网等等），这四个平台 2017 上半年分别贡献收入 68%、15%、12%和 5%。截止目前，公司拥有 500 个合作经销商，一个 521 人的草晶华销售团队，覆盖全国 31 个省份，遍及 2.3 万家零售药房以及 557 家医院。公司上半年努力拓展草晶华的分销网络，在全国组建了 108 个办事处辅助各区的销售。管理层表示，公司未来会把全部重心和精力放到草晶华业务，公司目标将草晶华打造成一个年销售额过百亿的破壁饮片消费单品。管理层预计草晶华系列产品 2017 下半年将录得更高的销售增速，鉴于下半年将有更多合作连锁药房参与分销（大参林），过往下半年是产品销售旺季以及电商渠道的成倍增长。根据中康数据显示，2017 年 1 季度零售渠道新型饮片市场规模约 8.94 亿人民币，其中品牌饮片草晶华以 4.5%的市占率位居榜首。草晶华 2012-2016 年保持年复合增长率 71.4%，远超同业竞争者、传统中药饮片和中药配方颗粒增速。我们认为，草晶华将继续在零售渠道新型饮片市场扩大其市占率，且将维持目前的高速增长状态。我们认为草晶华将是公司未来主要的增长动力，预计公司下半年将录得更高的收入和净利润增速。
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责任编辑：李双双
