国泰君安国际:上海电气 2017上半年业绩好于预期

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　　国泰君安（香港）*公司报告：上海电气（02727 HK）：2017上半年业绩好于预期，维持“收集”

　　2017上半年盈利同比升6.5%，好于预期。收入和净利分别于期内同比回落2.0%以及上升9.5%。净利上升主要归因于期内毛利率的提升以及较低的税务费用。期内毛利率同比升0.9个百分点至19.0%，而净利率同比升0.4个百分点至3.8%。

　　新增订单同比回落26.1%至人民币503亿。公司于2017上半年的新增订单达503亿人民币，同比下跌26.1%，而期末在手订单则达2，480亿人民币（尚不计1，014亿人民币未生效订单），同比升1.6%。高效清洁能源装备（火电）于期内的新增订单同比大跌45.5%。

　　国内于今年前7个月对发电基础设施的投资同比回落13.7%至人民币1，255亿。国内于2017年1-7月的新增发电装机容量达68.8吉瓦，同比升6.3%，而火电在期内的新增装机则同比倒退33.1%至18.8吉瓦。今年前7个月的发电基础设施投资额同比回落13.7%至人民币1，255亿。在政府更加严格的调控下，我们预计国内对火电的投资将持续萎缩。

　　我们维持“收集”的投资评级并上调目标价至4.75港币。鉴于公司在行业内的领先地位以及仍在进行中的国企改革（旨在推动公司的转型及持续增长），我们维持对公司未来的正面看法。新目标价相当于21.8倍/ 20.0倍/ 18.9倍 2017/2018/2019年市盈率或1.2倍/ 1.1倍/ 1.1倍2017/2018/2019年市净率。