兴业证券:吉利汽车 8月销量表现稳定期待9月旺季弹性

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　　海外事件点评*香港恒生*吉利汽车*00175*8月销量表现稳定，期待9月旺季弹性

　　事件：

　　吉利汽车公告：8月份销售汽车9.65万辆，环比增长5.9%，同比增长79.9%。累计来看，公司1至8月份累计销售71.8万辆，同比增长87.8%。

　　点评：

　　8月份销量环比继续爬升。公司公布8月份销售汽车9.65万辆，环比增长5.9%，同比增长79.9%。8月份销量环比增长，主要是次新产品和新产品继续爬坡推动，由于基数原因，同比增速略有回落，但仍然实现高增长。8月份销量整体表现仍然稳健，显示出公司产品具有较强的竞争力。

　　老产品和新产品整体稳中有升。重点产品来看，老产品中，8月份新帝豪销售1.68万辆，环比和同比分别增长0.5%和23.9%。新远景销售1.1万辆，环比和同比分别增长1.5%和33.1%。8月份老产品整体表现稳定。8月份次新和新产品继续爬坡，其中博越SUV销售2.2万辆，环比增长0.8%。帝豪GS和GL分别销售1.3万辆和1.1万辆，环比增加1.5%和30.1%。远景SUV销售1.0万辆，环比增长10.3%。远景X1销售3001辆，环比增长8.3%。整体看，主要次新和新产品表现出稳中有升的态势。

　　短期期待次新产品的旺季弹性，中期看吉利新一轮产品周期和领克的表现。吉利汽车16年推出的博越、帝豪GS和GL受到产能和变速箱供应瓶颈的影响销量稳定，我们预计产能瓶颈在未来1-2月份有望逐步解决，加上旺季来临，因此次新产品销量在旺季有望再上一个台阶。此外，明年开始，公司将进入第二轮新产品周期，明年将有5款车型推出，分别是一款A0级别SUV、运动版SUV、MPV车型、A级别轿车和B级轿车。在新产品的推动下，我们预计吉利品牌在17年至19年的新车销量分别为117万辆、140万辆和160万辆，分别同比增长52.8%、20.3%和13.9%。领克方面，预计领克01将于今年四季度上市，领克02和03将于明年上半年上市，我们预计18年将贡献20万的销量，19年将进一步提升至30-40万辆的规模水平。

　　维持买入评级，目标价不变。总体来看，8月份销量表现较为稳定，次新产品销量仍然在向上爬坡，老产品也逐步体现出淡季逐步结束的特征。未来来看，我们认为短期关注旺季的弹性，中期来看，吉利品牌新一轮的产品周期以及领克品牌的表现是未来的重要看点。我们维持公司的盈利预测，预计2017年至19年每股收益分别为1.1元、1.46元和1.88元，目前公司股价对应17/18/19年市盈率分别为15.3倍/11.5倍/9.0倍，维持买入评级，目标价25.2港元不变。

　　风险提示：新产品爬坡进度不如预期；购置税减半退出降低行业需求；产品竞争程度加剧影响盈利能力。