国泰君安国际：中国中车 机车及货车需求回复将推动

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　　国泰君安（香港）*公司报告：中国中车 （01766 HK）： 机车及货车需求回复将推动2017年业绩增长，维持“收集”

　　2017年上半年净利润同比减少23.4%至36.73亿元人民币，差于预期。铁路设备，城轨和城市基础设施，新业务和现代化服务业务收入分别同比下降10.9%，增长35.5%，下降15.6%和下降0.2%。整体毛利率同比下降1.0个百分点至21.4%。

　　机车与货运车辆销量于2017年上半年强烈反弹，分别同比上涨141.9%和297.5%。随着新的“复兴号”动车组投入运营，我们认为动车组销量将于2018年大幅提振，并于2019和2020年进一步上升。我们预计2016-2019年铁路设备收入复合增长率为5.2%。另外，我们预计城轨及城市基础建设、新产业以及现代服务2016-2019年收入年复合增长率分别为14.5%、6.3%及9.9%。

　　我们预测的2017-2019年每股盈利分别是人民币0.402元、0.469元及0.508元。我们预计收入和每股盈利将于2016-2019年分别保持7.4%和7.0%的年复合增长率。总体而言，我们认为稳步而温和的增长将会成为公司的新常态。轻微下调目标价至7.96港元，对应17.0/14.6/13.5倍的2017/2018/2019年预期市盈率以及7.7倍的2018年EV/EBITDA。维持“收集”评级。