国泰君安国际:东江环保 新产能释放迟于预期

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　　国泰君安（香港）*公司报告：东江环保 （00895 HK）： 新产能释放迟于预期，但预计2018年将加快，维持“收集”

　　东江环保（00895 HK）2017年上半年收入同比增长20.0%至14.03亿元（人民币，下同）。净利润同比增长6.8%至2.20亿元。业绩略低于预期，主要由于市政废物处理处置量的意外大幅下跌以及工业废物处理处置业务利润率高于预期的下降。2017年上半年公司整体毛利率保持在36.5%。销售费用率和管理费用率分别同比增长0.6个百分点至2.5%以及同比下降0.2个百分点至13.6%。

　　资源化利用产品销售业务预计在未来两年内仍将维持其增速，并将于2018年释放新的产能。工业废物处理处置业务依然是公司最大的收入贡献者，贡献了总收入的37.2%。公司预计将受益于市场的快速增长潜力，以及更加严格的监管和污染制造者为处理服务更强的支付意愿。我们预计资源化利用产品销售、工业废物处理处置和环境工程及服务在2016-2019年的收入复合增长率分别为24.5%、29.6%和49.6%。未来两年内公司拥有充足的财务资源为其增长添加动力。

　　我们对2017-2019年的每股盈利预测分别为0.498元、0.625元和0.785元。作为市场领导者之一，与同业相比，东江环保将在危险废物市场更易占得先机。略微下调目标价至14.50港元，相当于25.1/20.0/15.9倍的2017/2018/2019年预期市盈率。维持“收集”的投资评级。