十年上市磨一剑，从今开启新征程
投资要点
我们的观点 ：中国金茂中期业绩表现好于预期，四大业务展现公司的核心 竞争力，合约销售保持高增速，土地一级开发进入成熟收获期，且有望获 取更多的项目。我们维持公司的“买入”评级，目标价为 4.50 港元，相 当于 NAV 折让 35%，相当于 2017-2018 年的 11.1 和 9.5 倍 PE，较现价有 25%的上升空间，建议投资者强烈关注，股价催化剂包括合约销售保持高 增速、获取新的土地一级开发项目、国企改革提升企业活力。
中期业绩好于预期，拟派特别股息：公司公布截至 2017 年 6 月底的中期 业绩，中期营业收入为 178.37 亿元人民币（下同），同比增长 104%；毛 利为 64.1 亿元，同比增长 83.3%，毛利率为 35.9%，仍然处于行业较高的 水平；归属上市公司股东净利润为 25 亿元，同比增长 93%，核心净利润 为 22 亿元，同比增长 114%。公司拟派特别股息每股 0.0817 港元（与公 司代码 00817 一致，庆祝公司上市十周年），中期业绩好于我们的预期， 考虑公司全年的派息率为 40%，全年股息收益率超过 6%。
合约销售将上更高台阶：上半年公司合约销售表现出色，“金茂府”遍地 开花，一府难求。1-6 月份公司合约销售金额为 241 亿元，同比增长 50.1%， 合约销售面积为 113 万平米，同比增长 69.5%，合约销售均价超过 21000 元每平米。公司全年货值充足，接近 800 亿，由于限价，个别高端项目开 盘或有延迟，但不影响公司整体的销售安排。受益于公司积极的扩充土地 储备、多元的获取土地资源方式、完善的城市布局以及前瞻的产品设计能 力，我们预计公司 2019 年的销售规模将超过 1000 亿元。
财务实力雄厚，融资成本保持较低水平：截至 2017 年中期，公司平均融 资成本为 4.59%，处于行业较低水平，凸显公司雄厚的财务实力。净负债 率提升至 65%，公司持有超过 200 亿元的现金，财务风险处于可控的范围 内。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：李双双
