投资要点
首次覆盖,买入评级,目标价 8.8港元:我们预计公司 2014-2016 年核心每股收益分别为 0.19元、0.32元和 0.49元,对应年复合增速约为 69%,公司未来几年仍将保持较快速增长。三家房地产服务类公司 2014年动态市盈率平均为 16 倍,由于公司增速较快,公司收入同世邦魏理仕、搜房和乐居三家房地产服务类公司相比,受房地产行业周期影响较小,且从公司目前已签约管理面积看,公司 2015年业绩有较大的保障,我们认为公司的估值水平应高于三家房地产服务类公司平均估值水平,我们按照 2015 年 22倍动态市盈率计算,公司每股合理价值约为 8.8港元,对应 2014 年 PEG为 0.42倍。公司合理价值相对公司目前股价仍有 28%的上涨幅度,我们给予公司买入评级。
借助高科技手段,打造管控及成本优势:传统物业管理行业管理粗放,管理漏洞较多。而公司借助手机 APP、呼叫中心、天眼、中央监控系统等高科技手段以及预算管理,极大地提高了管控能力,从而增加了收入同时降低了成本,管理不善的小区在彩生活接管后盈利能力有大幅提升。
行业集中度低,市场份额有进一步提升的空间:百强企业在管物业面积只占到城镇居住总面积的 6.32%,行业极其分散,整合的空间较大。彩生活作为行业龙头,借助成本及管理优势,有望在整合中受益,过去 3 年彩生活通过收购,在管合约建筑面积增长了将近 4倍。截至 2014 年中期,公司在管的合约建筑面积达到 1.6亿平方米,同比增长 77%。公司通过建立“彩生活学院”,加强员工培训,以满足快速扩张的人力资源需求。
增值服务收入空间大: 随着彩生活管理物业规模的扩大,彩生活作为平台的价值将逐步体现,增值服务收入未来上升空间较大。
催化剂:收购超预期,E维修、E理财等增值服务业务发展超预期
风险提示:没有找到合适收购标的;公司代客户付款大幅上升且坏账率上升
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