本报记者 支玉香 深圳报道

　　热钱正囤积在香港。

　　汇丰集团最新发布的研究报告称，美联储实行的新一轮量化宽松措施，令大量资金持续流入香港，虽然热钱规模可能比不上2009年美国首次实行量化宽松措施时的情形，且难料这一趋势将持续多久，但估计目前已经有总量超过1000亿港元的热钱流入香港。

　　受热钱蜂拥而至影响，香港金管局不得不在两周内接连十次向市场注资，共计卖出322亿港元来稳定汇率。

　　但是，奥巴马连任总统使得美国QE3的影响仍在发酵，海外资金蠢蠢欲动，寻找逐利机会。11月8日，人民币对美元汇率再触涨停价位，而这已经是人民币连续8个交易日触及涨停上限。

　　热钱汹涌的另一个“后果”是：香港市场上可以直接投资A股的基金产品热销，额度频繁告急。典型诸如南方基金旗下的南方富时中国A50ETF，南方东英公司总经理丁晨表示，热钱持续流入香港寻宝，南方ETF一直受市场追捧，第三批RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度30亿元人民币，在3天内火速售罄，现正申请第四批。

　　面对热钱庞大的体量，RQFII的规模并不能满足热钱的胃口。这对于四处为A股市场筹措长期入市资金的证监会来说，无疑是一大机会。

　　监管层开门迎客

　　据悉，8月以来监管部门共计放行19家QFII机构，这19家QFII机构中有8家是具有养老金及政府投资背景的长期投资机构。

　　事实上，今年以来，监管层对QFII机构的审批就走上了快车道。目前，已有192家境外机构获得QFII资格，其中资产管理公司、保险公司、养老基金等长期投资者的占比超过80%。同时已有155家QFII获得共计308.18亿美元的投资额度，140家QFII已汇入资金共计246.59亿美元。

　　最近数月QFII资金流入A股的速度明显有所加快，截至7月底所有QFII机构累计汇入资金213.01亿美元。但8月以来的近3个月，QFII累计向A股市场汇入资金就有约34亿美元，约合210亿元人民币。

　　与之同时，投资A股市场的RQFII同样受到资金青睐，8月以来已有超过170亿元境外资金借道RQFII流入国内。

　　已经推出的第二波RQFII产品在香港市场受到前所未有的青睐。截至目前，国内基金公司包括华夏、南方东英、易方达、嘉实四家公司的香港子公司推出4只投资股市的RQFII。南方东英8月初推出新华富时A50ETF，已经申请了两次额度，至今南方东英共获批100亿元人民币额度，并已全数投入A股市场。南方基金透露，对比首两批RQFII额度投资者，第三批更多样化，由亚洲至欧美，覆盖保险公司、退休基金、资产管理公司以至对冲基金。

　　此外，华夏基金[微博]首次额度为50亿人民币，后再次追加30亿元，而易方达基金[微博]同样表示，正在申请新的额度。

　　统计显示，南方、华夏、嘉实、易方达的香港子公司获批的额度分别达100亿元、80亿元、50亿元、50亿元人民币，共280亿元。截至目前，南方富时中国A50ETF、华夏沪深300A指数ETF、易方达中证100指数ETF、嘉实MSCI中国A股指数ETF发行规模合计已达16.35亿份，市值逾173亿元。

　　在RQFII规模迅速膨胀之际，香港市场上追踪A股指数的ETF基金规模也出现明显上涨及溢价。

　　香港市场上规模最大的安硕A50ETF基金份额在过去4个月内增长了26%。安硕A50ETF溢价水平超过7%，较年初的2%大幅上升。11月初，南方A50ETF交易价格相对于基金净值的溢价水平超过2%，国内四家基金公司旗下的RQFII均处于溢价状态。国内基金公司推出的为实物ETF，其溢价水平能反映市场需求的热度。

　　除此之外，工银瑞信[微博]、广发基金[微博]、上投摩根的香港子公司均于近期拿到RQFII资格，RQFII试点机构数量已达24家，记者通过采访了解到，上述三家基金公司均在积极准备ETF产品，预计这将为A股市场带来增量资金。

　　然而，监管层还在考虑步子再迈大一步。近日证监会相关人表示，正在考虑进一步扩大RQFII试点，进一步增加投资额度，扩大参与机构范围，放宽投资比例限制等，将按照放松管制、加强监管要求，进一步增加QFII申请和投资运作便利，继续加快审批，完善监管制度，吸引长期资金进入，促进资本市场稳定发展。

　　香港地区财经事务及库务局副局长梁凤仪近日也公开指出，不少外资基金有意借香港进军内地市场，当局期望进一步提高额度，吸引资金投资内地市场。私募基金投资内地市场的兴趣也愈来愈高，截至今年上半年，以内地及香港为市场的私募基金集资超过200亿美元，占亚洲区新筹集资金的80%。

　　对此，证监会是热情有加，近日表示将积极协调。RQFII投资额度有望在目前已有700亿元人民币的基础上，再增加1000亿-2000亿元人民币，试点机构也将大幅扩容。

　　此外，对海外热钱更顺畅的进出大门也有望开启。

　　本月初，证监会有关部门负责人表示，将推进内地与香港跨境基金互认与销售。跨境基金互认是指证监会批准基金公司可以在海外互相认可的市场进行销售，募集资金，如果境内基金可以在香港销售，将有利于吸引海外资金投资中国市场，可以直接募集香港的国际市场资金投资内地资本市场，反之，香港批准的基金公司也可以到内地销售，投资于香港市场。

　　监管层相关人士表示：“这是现有QFII和RQFII制度上的更高层次的进一步开放。”

　　QFII连续三季度加仓

　　历来市场上关于“热钱”的传言和故事不绝于耳，市场人士亦遐想着海外资金入市后给A股带来的机会。

　　然而，热钱来无影去无踪，它的行动从来都是秘而不宣。但QFII募集资金同样来自于海外，从QFII的持仓情况或可略窥一斑。

　　截至10月底，上市公司三季度已经披露完毕，QFII的持股情况也水落石出。数据显示，三季度QFII再度加仓，而这也是QFII连续第三个季度增持A股。

　　据上市公司三季报数据统计，QFII三季度投资股票的市值582.24亿元人民币，若剔除因限售股解禁的兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，QFII三季度持股市值233.49亿元，比二季度增加13.96亿元，增幅6.36％。

　　千亿热钱屯兵香港 监管层开门迎客

　　已经过去的三季度，上证指数共计下跌6.26％，可见QFII在三季度逆向操作，选择在下跌中吃货，同时也显示对A股市场相对乐观。

　　截至今年三季度末，QFII现身于156家上市公司的前十大流通股股东行列，这一数据较二季度多30家。QFII持股中，被减持的股票为30只，比二季度多5只；被增持的股票数量为27只，比二季度多5只；新进的股票为67只，比二季度多18只，为2011年二季度以来最多。从中可以看出，QFII在今年三季度整体持股数量环比增加，新建仓的股票占到四成多，QFII也进行了调仓换股。

　　剔除QFII持有的限售股，QFII在三季度重仓持有的行业分别为机械设备、食品饮料、金属非金属，这一情况和过去三个季度并未变化。

　　QFII最为青睐的莫过于机械设备，三季度末的持仓市值共计为70.04亿元，较二季度持股市值增加12.16亿元，同期大盘跌跌不休，可见QFII对于机械设备行业逢低加仓。QFII三季度持有此类行业上市公司家数为23家，较二季度增加6家。

　　QFII在加仓之际勤于调研。格力电器发布三季报，其前十大股东名单中，合格境外机构投资者（QFII）占据半壁江山，富达集团、索罗斯基金等多家知名机构也在三季度对苏宁电器[微博]进行了调研。知情人士告诉记者，近期不少境外机构确实是加大了对A股市场的调研。包括执掌哈佛捐助基金的哈佛大学管理公司在内的海外机构现身于国内市场。

　　对冲基金在行动

　　对冲基金逐利的嗅觉最为灵敏。美国QE3不断发酵，流动性面临泛滥，热钱纷纷涌入香港市场，上千亿资金屯兵待发。

　　香港证监会资料显示，管理的资产总额位居全球第十三位的资产管理公司法国储蓄银行资产管理集团（Natixis）日前已在香港开设办事处。资料显示，截至2012年第二季末，Natixis在全球管理的资产规模达7100亿美元，目前在新加坡、台北及北京等地均设有办事处。截至2012年第一季末，Natixis在亚洲管理的资产规模在过去两年增长了66%，达227亿美元。

　　登陆中国内地的海外对冲基金也逐渐增多。锐箭资本是总部设立在美国旧金山的一家典型的对冲基金公司。曾管理金额高达1100亿人民币的量化交易资产，目前锐箭资本则已经落户上海。锐箭资本副总裁王济章表示，中国市场的机会非常多，对海外对冲基金管理公司有很大的吸引力。他同时透露，10月份产品已经开始实盘运作，首先运营的是一只市场中性策略产品。

　　今年7月底，英仕曼集团北京代表处获准成立。英仕曼集团是全球最大的上市对冲基金管理公司，目前管理资金规模超过500亿美元，其客户名单中赫然出现中国主权财富基金中投公司。

　　英仕曼集团中国区主席李亦非[微博]近日表示，海外对冲基金看好中国市场机会。主要原因第一是人民币国际化，第二是中国监管层对私募基金行业本身的开放态度，表现新的《基金法》不断更新改进； 最后就是中国巨大的财富市场， 目前银行高净值客户拥有17 万亿人民币的资产，阳光私募基金的规模仅2500 亿元。

　　10月中旬，美国对冲基金巨头堡垒投资集团对于A股市场空翻多，改变年初对中国经济的悲观预测，看多人民币和股市。其分析师表示：“中国经济表现出了稳定温和改善的迹象。目前我们已经了结与中国相关的空头仓位，并正在做多，看好银行、地产以及一些基建股。”堡垒投资集团是全球最大对冲基金集团之一，于2007年在纽交所上市，目前其旗下管理的资产规模超过470亿美元。

　　想要到A股市场淘金的不只是对冲基金，近日澳门金管局也有意识将部分相关资金调回本地，或将配置一定的人民币资产。据悉，澳门金管局已在内部进行审批，拟向人民银行申请QFII额度投资内地证券市场。

　　据美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）11月2日发布的报告，在截至10月31日的一周内，新兴市场股票型基金和债券型基金均吸引资金净流入，且为连续第8周和第21周成功“吸金”。

　　上述机构的研究表明，认为中国经济已经触底回升的投资者人数越来越多，专门投资于中国股市的中国股基的吸金表现开始好转，上周其吸引超过6亿美元净流入。

　　对于热钱，国内机构也在密切关注，上投摩根研究部人士则告诉记者，其监测数据显示，资金主要来自欧洲，“近期欧洲资金开始持续流入包括中国在内的新兴市场，美国市场确实有资金流出，但债券货币方面又有流入”。

　　上述人士同时指出，今年A股和发达国家市场表现差异较大，这导致A股估值的横向比较优秀更加明显，截至10月17日，A股的2012年预估PE仅为9.9倍，显著低于美国的14.3倍、欧洲的11.8倍和日本的20.5倍；另一方面，A股估值纵向也处于历史最低水平，从统计概率的角度而言，当前是投资A股赚钱概率最大的时候。

　　但是对于热钱近期的过度亢奋状状态，也有机构投资者表示了忧虑。

　　华安香港精选基金经理翁启森认为，目前热钱有两个来源：一是此前大量做空的对冲基金开始回补，二是部分看多中国资产的资金入场，开始布局明年主题。不过，预计港股热钱追逐到11月份会退出，恒生指数将适度修正。

　　北京一位不愿署名的基金经理指出，国外机构对A股总体比较谨慎。9、10月份港股的表现是国际资金在亚洲市场袭击一把的结果，印度等其他新兴市场的表现也都很好，这部分资金获利后会马上离开，国外投资者对中概股表现还存有担忧。

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