□香港汇丰环球资本市场 陈其志

　　近段时间，由于各种风险因素不断汇集，投资者风险承受能力持续降低，全球股市均呈调整态势。在多重压力之下，港股的走势更显疲软，昨日恒指继续承压下行，早盘低开之后震荡下挫，盘中在20250点附近寻得支撑，至收盘，恒指跌154点，收报20331点，再度失守年线，成交551.2亿港元。

　　在市场上风险规避意识不断增强的影响下，资金的避险需求旺盛，而美元等避险资产所具有的独特魅力再放光芒。美元指数自78.5水平附近连续反弹，受阻80关口。不过，从当前市场的整体状态来看，美联储对该国经济的乐观看法，降低了QE3及更多经济刺激措施推出的可能，由此，更增加了美元在外汇市场上的竞争力与吸引力。而从外围市场来看，欧洲政局不稳在对欧元等非美货币造成压制的同时，也加快了资金向美元流动的速度，不过，更多的投资者青睐美元，还是源于对欧债危机复燃的恐惧。此外，中国经济前景的不明朗也给美元带来上升动力。从技术走势上看，美元暂时受制于80水平压力，一旦中国经济数据不理想，或者欧洲方面再生枝节，美指或将出现大幅向上突破的走势。

　　希腊和法国的大选之后，欧洲市场并没有就此安宁下来，相反，因担忧希腊和法国选举结果带来的政治不确定性，或将打压被视为应对欧元区债务危机关键的紧缩计划，投资者的避险情绪急剧升温，给欧美股市带来持续性的冲击。而从整个欧洲的经济形势来看，前景确实很难乐观：一方面，欧债危机的解决迟迟无果；另一方面，虽然IMF的救助资金源源不断地流向危机核心国家，但是这种治标而并不能治本的措施根本无法彻底解决危机的根源，反而在不经意之间激化了各国之间的矛盾，这就更增加了危机解决的困难。

　　从表面上来看，美国经济增长的现状似乎还算理想，但从另外一个角度来看其实不然。就业市场和房地产市场是经济增长的两个重要支撑，美国4月份的失业率继续呈现下降趋势，且跌至近三年半以来的新低点，但是从统计数据看，失业率的下降并非新增就业人数的增加所致，而是由于求职者的减少等因素造成。从这一点来说，美国就业市场的状况其实并没有想象中那样乐观。而消费者在看到疲软的就业状况之后，消费支出以及对经济前景的信心必然也会出现下降趋势，从而更加会造成经济增长动力的减弱。另外，美联储对疲软的房地产市场给予的支持似乎还是有些欠缺，虽然楼市没有继续出现恶化迹象，但是持续的低迷状态同样说明了投资者对于美国经济前景的信心是缺乏的。因此，美联储下一步的政策方向能否偏向于更多经济刺激政策的推行，亦会对整体经济的发展方向起到决定性作用。

　　港股投资者对于欧美局势的担心造成了港股市场上的风险容纳度降低，而内地经济及通胀形势的不确定，所造成的内地政策面宽松预期下降，也对港股形成了明显的制约。虽然，内地政府利用预调、微调来缓解政策面紧缩给市场带来的压力，但是，投资者对于经济前景的担心依然没能有效降低。而在最新的经济数据即将公布之前，市场更趋向谨慎。

　　从港股市场本身来看，外围的风险因素不断增加，欧美股市以及内地A股市场不断呈现疲弱状态，投资者对港股后市的看法也必然无法保持乐观。不过，从技术走势上看，恒指在20300点附近勉强获得支撑，但是上行压力较强，空头有极大可能会借助内地经济数据的结果再对市场进行打压，恒指短期或下试20000点支撑。