中投证券(香港)

　　陈家辉 朱亦斌

　　在有效的经济政策调控下，内地第一季度经济增长有所放缓，GDP同比增速降至2009年以来最低的8.1%，这对市场人气有所打压。但幸运的是，内地公布3月新增贷款规模为过去14个月以来最高的1.01万亿元，今年首季新增贷款2.46万亿元，比去年同期增加超过两千亿，使得市场对2012年新增贷款8万亿元的期盼重燃。值得注意的是，在3月份的新增贷款中，房地产贷款增加12.6%，充分展现略宽松的房贷头寸，在一定程度上减缓了各界对增长放缓的忧虑，为内地房地产股带来反弹动力并刺激沪深指数大幅补涨，上周内地沪深指数均升超过2.2%，港股亦先跌后升。

　　在欧美股市普遍走低及美国第三轮量化宽松货币政策(QE3)预期落空的打压下，投资者避险情绪高涨，港股在上周三(11日)一度跌低至20036点，20000点心理关口险些失守。周四(12日)有报道称深圳市拟于今年出台重大金融创新措施并与香港试点开展双向跨境贷款，内地A股大幅反弹并刺激港股跟涨，但成交未能实现放量，恒指上周仅累计反弹0.52%，而国有企业指数则跑赢恒指收获1.79%的升幅。

　　本周初在西班牙债务违约风险上升及高盛减持工行的利空影响下，恒指及国企指数均缩量下调，中国人民银行宣布将人民币对美元即期汇率的浮动幅度从0.5%扩大至1%亦只被视作人民币汇率形成机制市场化改革的中性消息，未能阻止港股两日连跌。

　　本周三(18日)港股在隔夜欧美股市大升的提振下，由权重股带领下大幅反弹218点，最终收报20781点，重新突破10天和20天平均线。但国企指数当天仅上升102点，收报10897点，且当天港股成交额仅为527亿元。另外，恒指期货成交6.8万张，国企指数期货成交4.8万张，表明下周结算前投资者“下注”渐趋审慎。

　　外围方面，市场质疑西班牙削减赤字的能力，意大利及西班牙4月到期国债规模超过900亿，西班牙10年期国债收益率超6%，西班牙5年期CD息差创过去5年新高，欧债危机大有重燃之势。虽然17日西班牙成功拍卖国债，但收益率仍然高企，19日将拍出的西班牙长债才真正考验市场承受能力。由于投资者避险意识上升，美国10年期国债收益率上周低见1.983%，1个月内下跌30基点。但是IMF上调全球经济增长预测至3.5%的消息还是提振了17日美欧股市。

　　美股新的财报季已经展开，港股首批公布首季业绩的公司也将于下周揭幕。迄今，美国金融股首季业绩仍未见惊喜，在内地政策调控下的H股同期业绩亦难有突破。在成交额未能配合的条件下，18日港股的上涨只可视为反弹。4月份港股仍先要消化内外围经济的调整因素，并消化西班牙和意大利4月份到期的债务压力所带来的不确定性，随后，恒指才有机会试探21000点阻力区。